Особенности функционирования рынка ценных бумаг в России

Хотя история мирового рынка ценных бумаг уходит своими корнями в средневековье (первые государственные ценные бумаги появились в 15-16вв., а первые корпоративные ценные бумаги в 17в.), российскому рынку всего 30 лет. Только после перехода российской экономики на капиталистический путь развития в России появились первые биржи. Поначалу торговля на них носила скорее хаотичный характер, но быстро стала приобретать более организованные формы. Если брать за основу фондовый индекс, поскольку именно фондовый рынок составляет основу современного рынка ценных бумаг, то история российского рынка начинается 1 сентября 1995г., когда впервые был введен индекс РТС. Данный индекс отражает капитализацию крупнейших российских эмитентов из основных секторов российской экономики в долларах США.
Рис. 2. Индекс РТС [9]
Как видно из приведенного графика, за это время значение индекса выросло со 100 до более 1400, означая рост капитализации ключевых компаний более чем в 14 раз (в 2008г. значение индекса достигало отметки 2498). Однако, это не в полной мере отражает развитие российского рынка ценных бумаг в целом. За это время рынок претерпел значительные изменения, как в количественном, так и в качественном отношении.
Если говорить о количественных показателях, то можно выделить следующие:
- капитализация рынка акций российских эмитентов на Московской бирже по итогам 2020г. составила 58,4 трлн. руб.;
- число российских эмитентов акций на Московской бирже – 235;
- среднеднемесячный оборот торговли акциями на Московской бирже превышает 2 трлн. руб.;
- общий объем выпущенных долговых ценных бумаг равен 31,147 трлн. руб. (по данным ЦБ РФ на 01.01.21г.). [10]
Можно отметить очень низкие значения, как числа эмитентов, так и капитализации рынка ценных бумаг. По сравнению с развитыми странами с сопоставимым ВВП по ППС (например, Германия или Франция) Россия сильно отстает по этим показателям. Например, на фондовом рынке представлено больше 1000 акций немецких компаний с рыночной капитализацией свыше 2 трлн.$. Не говоря уже о таких гигантах, как Соединенные Штаты Америки или Китай (например, капитализация только компании «Apple» превысила в прошлом году 2 трлн.$, а капитализация китайского фондового рынка превышает 10 трлн.$) [9].
Однако, если сравнивать с развивающимися экономиками, российский рынок акций выглядит вполне сопоставимо. Например, в Индонезии, которая соседствует с Россией по уровню ВВП, на рынке акций представлено 719 компаний с капитализацией примерно 523 млрд.$ [9]. Таким образом, российский рынок акций уступает по числу эмитентов, но превосходит индонезийский по капитализации.
Соответственно, можно сказать, что российский рынок акций по капитализации соответствует развивающимся рынкам, хотя и отстает по числу эмитентов. Но, если брать за ориентир страны с развитыми рынками, то еще есть очень сильное отставание, для ликвидации которого требуются целенаправленные усилия, прежде всего, со стороны государства.
Если рассматривать российский рынок долговых ценных бумаг, прежде всего, облигаций, то можно отметить положительную динамику за последние годы.
Рис. 3. Динамика рынка облигаций РФ (млрд руб.) [8]
Однако при общем росте объема рынка государственных и корпоративных облигаций стоит обратить внимание на диверсификацию рыночных инструментов

. Особенно, это актуально для корпоративного сектора. Речь идет как о разнообразии предлагаемых бумаг, так и о числе эмитентов. Также стоит отметить высокую концентрацию этого рынка. При 342 эмитентах корпоративных облигаций, почти треть рынка приходится на Роснефть (~28%), а еще примерно четверть на пять крупнейших эмитентов: Сбербанк (~7%), ДОМ.РФ (~6%), РЖД (~5%), ВЭБ (~4%) [10].
Здесь также требуются соответствующие меры, с одной стороны, по расширению доступности рынка облигаций для российских эмитентов, а с другой – по обеспечению доверия со стороны инвесторов.
Поскольку второй стороной рынка ценных бумаг являются инвесторы, то следует проанализировать их структуру.
В целом всех инвесторов на рынке ценных бумаг можно разделить по двум категориям:
- резиденты и нерезиденты;
- индивидуальные и институциональные инвесторы.
Несмотря на неблагоприятный внешний фон, включая санкционное давление западных стран, доля нерезидентов на российском фондовом рынке остается достаточно высокой. По разным оценкам, на рынке акций и деривативов на Московской бирже на нерезидентов приходится примерно 50% [10]. Например, американский банк «MorganStanley» является провайдером индекса российских акций MSCI RussiaIndex, и есть специализированные американские биржевые фонды, инвестирующие в российский рынок (например, VanEckVectorsRussia ETF и iSharesMSCIRussiaETF). Также высока доля нерезидентов на рынке долговых бумаг. Так, например, в прошлом году доля нерезидентов в ОФЗ составила 32,2% [8].
Безусловно, это является хорошим показателем и отражает повышение доверия иностранных инвесторов к российскому рынку. И если привлекательность облигаций федерального займа можно объяснить более высокой доходностью по сравнению с западными аналогами, то российские акции заметно уступают американским на фоне происходящего на фондовом рынке США. Так что можно сделать вывод, что они скорее рассматриваются инвесторами в качестве инструмента диверсификации рисков.
Очень важным показателем является вовлеченность физических лиц в инвестиции на рынке ценных бумаг. В развитых странах этот показатель достигает 40-50% населения. В России же этот показатель едва достигает нескольких процентов. Хотя стоит отметить положительную динамику по открытию Индивидуальных инвестиционных счетов в последние годы.
Рис. 4. Динамика ИИС [8]
Как видно, даже при таком активном росте к концу 2020 года было зарегистрировано всего 3,5 млн счетов, что составляет чуть более 2% населения России. Это характеризует, как невысокий уровень инвестиционной культуры в России, так и недостаточную развитость соответствующей инфраструктуры.
Для характеристики качественных показателей рассмотрим правовое регулирование и развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг.
Правовое регулирование осуществляется на основе Гражданского Кодекса и Федеральных законов. В статьях 142-149 ГК РФ даются общие положения относительно ценным бумаг и их видов, а также предъявляемые к ним требования и права владельцев ценных бумаг [1].
Основополагающим законом о рынке ценных бумаг является ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 №39-ФЗ