Организация монетарного регулирования экономики в Российской Федерации

В Российской Федерации за проведение денежно-кредитной политики отвечает Банк России, его полномочия в данной области, инструменты денежно-кредитной политики. Ее долгосрочные цели - закреплены в Конституции и Федеральном законе «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».
Среднесрочные ориентиры монетарной политики, подходы к ее реализации, операционные процедуры монетарного регулирования - фиксируются в Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики Российской Федерации на предстоящий трехлетний период. Основные направления готовятся Банком России, согласовываются с Правительством и Президентом Российской Федерации и утверждаются Государственной Думой России.
В последние 5 лет, с января 2015 года, денежно-кредитная политика в России проводится в режиме таргетирования инфляции, причем, в его жесткой форме - с переходом к плавающему курсу рубля и отказом Банка России от прямого вмешательства в рыночные процессы курсообразования.
Отметим, что последнее не мешает Банку России покупать валюту на рынке в пользу Министерства финансов Российской Федерации в рамках механизма «бюджетного правила», когда часть поступлений в федеральный бюджет от добычи и экспорта углеводородов - так называемых «нефтегазовых доходов», конвертируется в иностранную валюту и включается в состав международных резервов России, формально - учитываясь как средства Фонда национального благосостояния.
Долгосрочной целью политики Банка России в рамках инфляционного таргетирования выступает удержание инфляции на уровне около 4% в год по показателю ИПЦ. Основным инструментом денежно-кредитной политики выступает процентная политика Банка России.
С 2013 года система операций Банка России, с помощью которых создается денежная база, Банк России называет их «операциями регулирования ликвидности банковского сектора», унифицирована, и ставки по этим операциям привязаны к ключевой ставке Банка России (рис

. 4).
Рисунок 4 - Основные операции монетарного регулирования Банка России и взаимосвязь процентных ставок по этим операциям
Рисунок 4 показывает, что сама ключевая ставка - это ставка по аукционным операциям РЕПО, то есть операциям по покупке у банков ценных бумаг с условием обратного выкупа, а также - ставка по депозитным аукционам. Операции в верхней части рисунка ориентированы на вливание ликвидности, денежных средств в банковский сектор, операции в нижней части - на изъятие этих средств.
Изменение ключевой ставки Банком России - сдвигают всю систему ставок по операциям регулирования ликвидности в том же направлении и в определенных пропорциях.
На изменение ключевой ставки, как отмечалось ранее в работе, реагируют ставки по банковским кредитам (рис. 5).
Рисунок 5 - Средневзвешенные ставки по кредитам, предоставленным банками предприятиям и населению (на срок до 1 года и свыше 1 года), ключевая ставка Банка России, %
C динамикой ключевой ставки коррелирует также динамика ставок межбанковского кредитного рынка и бескупонная доходность ОФЗ - государственных долговых ценных бумаг, эмитируемых Министерством финансов Российской Федерации.
Как отмечает сам Банк России, изменение ключевой ставки меняет «…процентные ставки в экономике, стоимость финансовых активов и валютный курс. Изменение цен на финансовом рынке через цепочку экономических взаимосвязей влияет на спрос на товары и услуги и в результате на инфляцию».
Соответственно, повышение ключевой ставки Банка России приводит, в целом, к ужесточению условий кредитования, удорожанию заимствований на фондовом рынке, к поддержке курса рубля за счет притока иностранного капитала