Определение рыночной стоимости компании

Определение стоимости бизеса с помощью доходного подхода, ставит перед собой задачу расчёта приведённых ожидаемых доходов к определенной дате оценки. Этим подходом пользуются, если требуется аргументировано обосновать его будущие доходы. Основными методами для доходного подхода стал метод капитализации дохода и дисконтирования денежных потоков, которые основаны на определении текущей стоимости для будущих доходов.
Проводя оценку дохода методом капитализации требуется сформировать размер дохода для первого прогнозного года и потом подразумевают, что доход станет равным и далее. Этот метод используют для фирм, у которых успешные активы, приносящие ей стабильный доход.
Методом дисконтирования денежных потоков пользуются, когда есть вероятность изменения для прогнозных доходов по годам в периоде. Часто это присуще новым компаниям или когда фирма решает продать инвестиционный проект, который оказывает влияние на денежные потоки. Стоимость бизнеса будет определяться раздельным дисконтированием для разновременных меняющихся денежных потоков. Данный подход самый подходящий для бизнеса, которому требуется составить прогноз по его будущей деятельности, а её последствия будут кардинально отличаться от итогов её проводимой сейчас или прошлой деятельности. [8, с. 14]
По доходному подходу при оценке рыночной стоимостиООО «Строймашсервис СПб» применим метод дисконтирования денежных потоков для СК.
Схему расчётов денежного потока по СК представим в таблице 2.14. [8, с. 14]
Таблица 2.14 – Расчет денежного потока для собственного капитала
Есть 2 вида денежного потока, отличающихся учетом/не учетом инфляции – это реальный и номинальный денежный поток.
Реальный денежный поток не выражен в постоянных ценах и не учитывает, что инфляция постепенно уменьшает покупательскую способность денежных средств. Номинальный денежный поток наоборот учитывает это.
Для ООО «Строймашсервис СПб» оценку проведем без учета инфляции, построив реальный денежный поток.
При оценке относительно дохода определяющее значение имеет понятие и содержание у ставки дисконтирования Rs.
Ее для СК можно определить одним из 2-х методов:
– кумулятивным методом;
– методом CAPM.
Чтобы определить ставки дисконтирования используют модель CAPM, по которой применяют формулц 2.1

. [16, с. 46]
Rs=Rf+β1*(Rm-Rf),(2.1),
где Rs - требуемая инвестором ставка доходности (на собственный капитал);
Rf - безрисковая ставка дохода;
Rm - общая доходность рынка в целом;
β1 - рычаговый коэффициент бета.
Безрисковая ставка представляет собой доходность инвестиций для государственных долговых обязательств.
Согласно модели CAMP коэффициент бета инвестиции является риском, который инвестиция присоединяет к рыночному портфелю.
Рост финансового рычага увеличивает коэффициент бета СК компании. Особенно при этом финансовый рычаг повышает дисперсию чистого дохода и определяет инвестиции как более рискованные. Если коэффициент бета долга = нулю, а долг создает налоговые преимущества, то рычаговый коэффициент рассчитывают с применением формулы 2.2. [16, с. 71]
β1=β*(1+1-Тс*DE),(2.2),
где β – мера систематического риска (по отрасли);
Тс – ставка НП, равная 0.2;
D/E – коэффициент «долг/СК» (рыночная стоимость).
Значение β=0,11.
Тогда рычаговый коэффициент бета равен:
βl = 0,11*(1+(1-0,2)*(133 257 689 т. р./164 276 664 т. р.) = 0,096
Доходность рынка составила за 2019 год 7,5%. Таким образом, ставка дисконтирования, рассчитанная по модели, составляет:
Rs = 1,23+0,096*(7,5-1,23) = 1,83.
Стоимость компании, рассчитанная данным методом для СК, до внесения итоговых корректировок будет равна сумме денежных потоков в прогнозном периоде и остаточной стоимости фирмы, дисконтированных в момент оценки.
Формула подхода дисконтированных будущих доходов рассчитывается 2.3. [16, с. 32]
V=t=0TCFt(1+Rs)T+CFt+1/(Rs-g)(1+Rs)T,(2.3),
где V – оценка стоимости компании;
t – 0,1,2,...,T – интервалы планирования;
CFt – денежный поток в период t;
CFt+1 – денежный поток постпрогнозного периода;
Rs – ставка дисконтирования;
g – долгосрочные темпы роста денежного потока.
Рассчитывая остаточную стоимость бизнеса используем модель Гордона, по которой постпрогнозную стоимость определяют по формуле 2.4. [16, с. 52]
TV=CFn*(1+g)/(Rs-g),(2.4),
где TV – постпрогнозная стоимость;
CFn – денежный поток в последний год прогнозного периода;
Rs – ставка дисконтирования;
g – предполагаемый (прогнозируемый) темп роста денежного потока на бесконечный о времени период.
Расчёт для рыночной стоимости СКООО «Строймашсервис СПб» отражен в таблице 2.15 [24].
Таблица 2.15 – Расчёт стоимости доходным подходом
Показатели 2017 г