Оценка стоимости организации методом дисконтирования денежных потоков

Согласно теоретическим аспектам, перечисленным в первой главе доходный подход к оценке стоимости компании, подразумевает расчет дисконтируемых показателей. Первостепенным при выполнении оценки стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков является определение ставки дисконтирования. На практике выполнения оценки стоимости наиболее популярными моделями являются: САРМ, модель Гордона, WACC, модель рентабельности капитала, модель методов кумулятивного построения и экспертных оценок. Стоит отметить, что в рамках проведения оценки стоимости СПб ОАО «Красный Октябрь» показатель WACC в данном случае будет равен стоимости собственного капитала, ввиду отсутствия долгосрочного заемного капитала.
Для выполнения расчета стоимости собственного капитала, рассмотрим необходимые для него показатели. Показатель инвестиций в оборотный капитал (Net Working Capital) характеризует размер оборотного капитала, который свободен от текущих (краткосрочных) обязательств.
Расчет показателя был выполнен путем разницы между дельтой суммы оборотных активов и дельтой сумму краткосрочных обязательств. К инвестициям в долгосрочные активы (Сарех) можно отнести: банковские вклады, ценные бумаги, основные средства, лицензии и ПО. Данный показатель рассчитан, как разность общей суммы внеоборотных активов текущего и прошлого периодов. Такое изменчивое состояние показателя, который продемонстрирован в Приложении А связано с постоянным оборотом основных средств на СПб ОАО «Красный Октябрь»

. Устаревшее оборудование и станки распродается, а взамен производится закупка нового. Расчет чистого денежного потока может быть выполнен при помощи двух показателей: FCFF (Free Cash Flow to the Firm) и FCFE (Free Cash Flow to Equity). FCFF - поток, свободный для изъятия всеми инвесторами после того, как сделаны все инвестиции, необходимые для реализации стратегии фирмы.
В Приложении А приведен расчет стоимости собственного капитала, которую в дальнейшем примем за ставку дисконтирования и свободного денежного потока СПб ОАО «Красный Октябрь». Как видно из таблицы, показатель инвестиций в оборотный капитал продемонстрировал стремительный рост к 2018 году в связи с накоплением большого объема запасов для обеспечения производства.
Для дальнейших расчетов выберем значение итоговой стоимости собственного капитала в качестве ставки дисконтирования в размере 16,22%. Выбор обоснован критерием пессимиста во избежание завышения итоговой стоимости предприятия. Стоит отметить, что показатель итоговой стоимости собственного капитала отражает норму дохода для инвесторов за каждый привлеченный рубль в СПб ОАО «Красный Октябрь».
Так как у СПб ОАО «Красный Октябрь» отсутствует чистый долгосрочный долг, расчеты свободного денежного потока были выполнены при помощи FCFF.
В таблице 3 рассчитаны прогнозные значения свободного денежного потока FCFF.
Таблица 2 - Прогноз свободного денежного потока FCFF СПб ОАО «Красный Октябрь» на 2009-2021 гг., тыс