Методы оптимизации структуры капитала

Капитал является источником средств для существования и развития любого хозяйствующего субъекта, поэтому роль методов оптимизации структуры капитала беспрекословно велика. Недостаточная разработанность некоторых проблем регулирования структуры капитала как элемента управления снижает эффективность управленческих решений в области инвестиционной и финансовой политики. Одной из серьезных проблем управления капиталом является установление необходимых структурных пропорций между собственной и заемной частями. Они в значительной степени определяют условия эффективного функционирования предприятия и конечные результаты его деятельности . Путем оптимизации соотношения собственного и заемного капитала обеспечивается необходимый уровень рентабельности, устойчивая финансовая равновесие предприятия в процессе его развития, максимизация его рыночной стоимости.
Сейчас не существует единого универсального метода оптимизации структуры капитала, применяя который транснациональная организация определяла бы оптимальное соотношение между собственным и ссудным капиталом. Каждое предприятие должно самостоятельно пытаться оптимизировать структуру собственных источников финансирования. Для этого в современной теории существует несколько методов оптимизации структуры капитала [30, с.22].
Анализ экономической литературы свидетельствует, что большинство авторов выделяют три метода оптимизации структуры капитала [17, с.110]:
оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Метод основан на предварительной оценке собственного и заемного капиталов в различных условиях их формирования, обслуживания и осуществления многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала и, таким образом, поиска наиболее реальной рыночной стоимости предприятия. Критерий минимизации средневзвешенной стоимости капитала показывает среднюю доходность, которая ожидается, когда вкладываются средства в инвестиционный проект [7; 9]. В каждом конкретном случае средневзвешенная стоимость капитала зависит от структуры финансовых вложений, а также цены привлечения капитала от владельцев и кредиторов. Однако минимизируя средневзвешенную стоимость капитала предприятие может привлечь значительную долю заемных источников, в результате чего существует риск потери платежеспособности и, как следствие, повышается вероятность банкротства. Кроме того, существует высокая зависимость стоимости заемного капитала от конъюнктуры рынка Данный критерий является целесообразным в случае необходимости увеличения стоимости капитала, когда цена на акции зависит от цены капитала, ведь снижение уровня стоимости капитала приводит к росту его рыночной стоимости;
оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Он связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных активов предприятия: внеоборотных активов, оборотных активов (с разбивкой их на постоянную и переменную части). Критерий минимизации уровня финансовых рисков основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях источников их формирования [8]. Однако в данном случае увеличивается риск потерь дополнительных доходов вследствие несовершенной структуры капитала и риск выплат по собственному капиталу в последнюю очередь, только после уплаты процентов за пользование заемным капиталом. Данный критерий может быть использован на этапах «подъема», когда общей целью формирования капитала является максимизация прибыли и минимизация цены и финансовых рисков.
оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня прогнозируемой финансовой рентабельности

. Этот метод основывается на многовариантных расчетах уровня финансовой рентабельности (рентабельности собственного капитала) при различной структуре капитала. Последнее выражается через такой показатель, как эффект финансового рычага. Так критерий максимизации уровня финансовой рентабельности позволяет обеспечить рост стоимости собственного капитала предприятия при разной объема привлечения заемного капитала [1, 4, с. 212; 5, с. 74]. Однако в условиях ухудшения конъюнктуры финансового рынка, стоимость заемных средств может стремительно превысить уровень валовой прибыли предприятия. Кроме того, рост доли заемного капитала увеличивает риск банкротства и приводит к повышению ставки за кредит с учетом премии за риск. Данному критерию следует руководствоваться в условиях стабильного развития предприятия, когда владельцы заинтересованы в росте экономической рентабельности активов и рентабельности собственного капитала.
Метод оптимизации структуры капитала по критерию максимизации уровня прогнозируемой финансовой рентабельности предусматривает использование механизма финансового левериджа. По определению Джеймса К. Ван Хорна, финансовый леверидж – это использование привлеченных средств с фиксированным процентом для роста прибыли владельцев обыкновенных акций [34, с.99].
Также сущность финансового рычага заключается в том, чтобы усилить влияние изменения прибыли на динамику финансовой рентабельности, то есть в повышении эластичности финансовой рентабельности относительно прибыли. При этом для расчета эффекта финансового левериджа используют следующую формулу [22, c. 74]:
ЭФЛ = (1 – СПП) × (Куч – Сп) × (ВК / ПК), (11)
где СПП – ставка налога на прибыль;
Куч – коэффициент валовой рентабельности активов, %;
Сп – ставка процента за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала,%;
ЗК – средняя сумма привлеченного капитала;
ВК – средняя сумма собственного капитала.
Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использует заемные средства, выплачивает проценты за кредит и тем самым увеличивает постоянные затраты и, следовательно, уменьшает прибыль и рентабельность.
Наращивание финансовых затрат по заемным средствам сопровождается увеличением силы рычага и ростом предпринимательского риска.
Финансовый рычаг позволяет определить безопасный объем заемных средств, рассчитывать допустимые условия кредитования и, следовательно, имеет большое значение в обеспечении финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта.
Рассмотрим на практике этот метод по методике И.А. Бланка , представленный в табл. 5.
Таблица 5 – Оптимизации структуры капитала с использованием механизма финансового левериджа
Показатель
Варианты
І II III IV V VI VII VIII
Собственный капитал, тыс. рубл. 69911 69911 69911 69911 69911 69911 69911 69911
Объем ссудного капитала тыс. рубл. 0 17478 27965 34955 69911 96478 109548 139822
Общий объем капитала (стр.1 + стр.2), тыс. руб. 69911 87388 97876 104866 139822 166389 179459 209733
Коэффициент финансового рычага 0 0,25 0,40 0,50 1 1,38 1, 57 2,0
Рентабельность активов,% 1,27 1,27 1,27 1,27 1,27 1,27 1,27 1,27
Минимальная ставка процента за кредит, % 0 10,25 10,25 10,25 10,25 10,25 10,25 10,25
Минимальная процентная ставка с учетом премии за кредитный риск,% 0 0 10,65 10,75 11,25 11,63 11,82 12,25
Прибыль 3 учетом процентов за кредит (ряд.3 стр.5: 100), тыс. рубл. 888 1109 1243 1331 1776 2113 2280 2667
Сумма процентов за кредит (стр.2 ряд.6: 100), тыс