Механизм реализации денежно-кредитной политики в современной России

Денежно-кредитная политика Банка России является важнейшим направлением государственной экономической политики, ориентированной на рост общего благосостояния населения нашей страны. Главным ее приоритетом и целью в современных условиях является обеспечение стабильно низкой инфляции. Это очень важно в настоящее время, так как от этого зависит ценовая стабильность, которая, в свою очередь, является важнейшим элементом социальной среды как для физических, так и для юридических лиц, поскольку она защищает рублевые сбережения населения от обесценения, что позволяет людям планировать свои расходы и прогнозировать в среднесрочной перспективе свои доходы. Кроме того, стабильно низкая инфляция позволяет поддерживать на должном уровне потребление, что особенно важно для лиц с низким уровнем дохода, приобретающих товары первой необходимости. Также поддержание инфляции на постоянно низком уровне позволяет увеличить доверие граждан к национальной валюте и способствует созданию условий для противодействия негативным внешним факторам, влияющим на нашу экономику.
Современной тенденцией в сфере минимизации уровня инфляции является применение Банком России денежно-кредитной политики в рамках режима таргетирования инфляции. Таргетирование в общем смысле означает достижение конкретной цели. В данном случае целью является поддержание уровня инфляции около 4%. Иными словами, значительных колебаний по отношению к данному показателю быть не должно. В случае, если отклонения наблюдаются, то Центральный банк РФ должен немедленно проанализировать факторы, которые повлияли на такое отклонение, оценить продолжительность периода времени, в течение которого выявлены такие отклонения, и принять соответствующие решения, направленные на возвращение к утвержденной целевой планке инфляции. При данном режиме Банк России применяет также «плавающий» валютный курс, что означает, что он связан непосредственно со спросом и предложением на рынке. При этом интервенции на внутреннем рынке в отношении валют не производится для того, чтобы был сформирован единый курс без существенных колебаний. Но в этих условиях операции с зарубежной валютой Банк России имеет право осуществлять, но только на внутреннем рынке, и если имеется угроза для устойчивости рубля и для целей пополнения или применения международных резервов, что, в свою очередь, должно быть регламентировано соответствующими указаниями от Министерства финансов РФ.
Политика инфляционного таргетирования в настоящее время заключается в сложной экономической ситуации, когда на фоне падения курса нефти произошло значительное ослабление рубля, но Правительство РФ и Банк России делают все возможное, чтобы данное направление денежно-кредитной политики было эффективно реализовано. Вторым направлением денежно-кредитной политики является управление ключевой ставкой. На рисунке 1 представлена динамика ключевой ставки с 2017 по 2021 год.
Рис. 1. Динамика ключевой ставки
Как видно из рисунка 1, отмен тренд к снижению ключевой ставки. С 2017 года ее размер снизился с 10% до 4,25%. Последнее снижение отмечено 29 июля 2020 г.
Практическим примером является ситуация с ростом инфляции в конце 2014 года, когда Центральный банк поднял ключевую ставку до 17% для того, чтобы ее снизить. Напротив, ситуация в конце 2017 года, когда инфляция остановилась на минимальном уровне, ключевая ставка начала расти, а денежно-кредитная политика – смягчаться.
В  марте и  апреле Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 25 и 50 б.п

. соответственно (с 4,25 до  5,00% годовых). С  учетом принятых решений в  марте Банк России начал переход к  нейтральной денежно-кредитной политике. В  апреле денежно-кредитная политика приблизилась к границе между мягкой и нейтральной. При принятии решений по ключевой ставке Банк России учитывал следующие факторы. Во-первых, динамика инфляции в  период с  февраля продолжала складываться выше прогноза Банка России. Это было в  значительной мере отражением устойчивого характера восстановления внутреннего спроса. Его влияние на темпы роста цен усиливалось ограничениями со  стороны предложения и повышенным давлением со стороны издержек предприятий. Также в связи с действием ограничений на зарубежные поездки не израсходованные на эти цели средства домашних хозяйств оставались частично перераспределены на  потребление товаров и  услуг внутри страны.
Больше полугода на  повышенном уровне сохранялись инфляционные ожидания населения и бизнеса. В этих условиях годовая инфляция увеличилась до 5,8% в марте (после 5,2% в январе 2021 г.). Показатели, отражающие наиболее устойчивые процессы ценовой динамики, по  оценкам Банка России, в  феврале-марте также повысились и  находились значимо выше 4% в  годовом выражении. Хотя, по оценке на 19 апреля, годовая инфляция замедлилась до 5,5%, это было связано исключительно с эффектом высокой базы в апреле 2020 года. Учитывая повышенные инфляционные ожидания и характер инфляционных процессов в  целом, в  апреле Банк России значимо (на 1 п.п.) увеличил прогноз по инфляции на  2021  г., до  4,7–5,2%. По  прогнозу Банка России, в II квартале 2021 г. годовые темпы роста потребительских цен будут близки к  значениям I  квартала.
Устойчивое замедление годовой инфляции прогнозируется во втором полугодии 2021 года. C учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к цели Банка России в середине 2022 г. и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем. Во-вторых, денежно-кредитные условия оставались мягкими и существенно не изменились в период с февраля. Доходности ОФЗ возросли и стабилизировались вблизи уровней конца марта, отражая ожидания возвращения Банка России к нейтральной денежно-кредитной политике и динамику процентных ставок на  глобальных финансовых рынках.
Кредитные и депозитные ставки в рассматриваемый период преимущественно оставались вблизи исторических минимумов, а кредитование продолжало расти темпами, близкими к максимумам последних лет. Банк России также отмечал, что принятые в марте и апреле решения о повышении ключевой ставки и  произошедшее с  начала 2021 г. увеличение доходностей ОФЗ обусловят рост кредитно-депозитных ставок в  будущем. Это позволит повысить привлекательность банковских депозитов для населения, защитить покупательную способность сбережений и  обеспечит сбалансированный рост кредитования. В-третьих, в период с февраля Банк России оценивал, что восстановление экономической активности приобретало устойчивый характер. По  итогам I  квартала оборот розничной торговли приблизился к  уровню до  начала пандемии, активно восстанавливался сектор услуг населению. Этому способствовали последовательное снятие ограничительных мер и  постепенная вакцинация. К  апрелю более половины опрошенных Банком России предприятий сообщили о том, что спрос на их продукцию вернулся или превысил уровни до  начала пандемии. Продолжался рост инвестиционного спроса, снижалась безработица