Критерии эффективности сделки объединения ПАО «Трансконтейнер» и Группы «Дело»

Для оценки сделки объединения ПАО «Трансконтейнер» и Группы «Дело» воспользуемся методом Discounted Cash Flaw (дисконтированных денежных потоков). Представим формулу для оценки NPV поглощения:
NPV = PV консолидированной фирмы – PV Трансконтейнер – средства, которые были уплачены Группой Дело(6)
Для того, чтобы вычислить приведённую стоимость предприятий, построены модели в программе MS Excel. Для этого действовали по следующему алгоритму (рис.10).
Рис.10. Построение моделей оценки в программе MS Excel
Учитывая тот факт, что предприятие имеет значительные темпы роста, для проведения оценки конкретно данной сделки было принято решение взять горизонт планирования, равный 6 годам.
При помощи анализа исторических темпов роста рассматриваемых компаний было спрогнозировано значение будущей выручки «Роснефти» до и после совершения сделки. Далее полученные прогнозные показатели выручки были консолидированы, после чего, исходя из данных значений, были рассчитаны темпы роста общей выручки по годам.
При составлении отчёта ОПУ и построении финансовой модели на прогнозируемый период были сделаны следующие предположения.
FCF рассчитывались следующим образом:
Все значения показателей с 2013 по 2018 г

. были спрогнозированы, принимая во внимание исторические средние темпы роста данных показателей.
Для вычисления Weighted Average Cost of Сapital (WACC) премия за рыночный риск в качестве безрисковой ставки была взята доходность по 10-летним государственным облигациям США. Премия за рыночный риск учтена на основе расчётов Асвата Дамодарана.
Cost of Equity рассчитывалась по формуле:

где в качестве коэффициента β использовалась скорректированная β из Bloomberg Terminal;
Вычисления отражены в приведенных ниже таблицах.
Таблица 2
Расчет средневзвешенной ставки для консолидированной
Средневзвешенный процент ставки дисконтированного процента прибыли для консолидированной компании после слияния представлен в таблице 2 и составляет 8%, что говорит о не высокой эффективности сделки, для обоснования проведён расчёт средневзвешенной ставки для ПАО «Трансконтейнер» до поглощения (табл.3).
Средневзвешенный процент ставки дисконтированного процента прибыли для ПАО «Трансконтейнер» до поглощения представлен в таблице 3 и составляет 9,6%, что говорит о более высокой эффективности компании до поглощения.
Для расчёта Terminal Value долгосрочный рост фирмы был взят равным 1,5%, и рассчитан по формуле (9).
Таблица 3
Расчет средневзвешенной ставки для ПАО «Трансконтейнер» до поглощения
EV фирмы была рассчитана следующим образом:
Показатель рыночной капитализации был рассчитан по формуле:
В ниже представленных таблицах приведены результаты вычисления рыночной капитализации и ожидаемой цены на акцию консолидированной фирмы и фирмы «Трансконтейнер» до совершения сделки (табл.4-5).
Таблица 4
Результаты оценки консолидированной фирмы, млн долл