Классификация рисков: классификация экономических рисков и рисков при инвестиционном проектировании

В международной и российской практике существует достаточно большое количество подходов к определению понятия риск. Прежде всего, риск – это деятельность, протекающая в условиях неопределенности и имеющая возможность выбора оценки убытка в результате отклонения или не достижения целей плановой деятельности как качественно, так и количественно. Под риском можно понимать опасность потерь в случае наступления неблагоприятного события под влиянием негативных факторов [2, с.83].
А. Райзберг определяет риск как конкретизация потерь предпринимателя в виде недополучения дохода и возникновение убытков как материальных, так и финансовых.
Английский специалист Р. Адамс сформулировал определение коммерческого риска компании как наличие претензий со стороны деловых партнеров, выливающиеся в финансовые потери или убытки компании [11, с.79].
М.В. Грачева и С.Ю. Ляпина определяют риск как экономическую категорию, отражающую возможность неблагоприятной ситуации или неудачного исхода деятельности, что проявляется в не достижении или неполном достижении целей и задач [17, с.68].
Немного иной подход в определении понятия риск у С.В. Валдайцева, он рассматривает риски как неправильность процесса осуществления деятельности, который не всегда может иметь сугубо отрицательные последствия [11, с.147]. И это действительно так, в современных условиях развития хеджирования мы можем заметить все большее количество используемых инструментов страхования на валютном и кредитном рынках, которые позволяют не только застраховать свои интересы от неблагоприятных последствий, но и получить дополнительный доход (в виде курсовой разницы по финансовым активам).
Ввиду этого риск является не только экономической категорией, характеризующей возможность убытков при осуществлении различных операций, но и вероятностной категорией, свидетельствующей о неопределенности проявления риска и неуверенности их участников в результате сделок.
Риск присущ любым видам экономической деятельности, поскольку любой бизнес развивается в условиях неопределенности (неточность или неполнота рыночной информации, вероятность ухудшения финансового состояния компании, ужесточение условий конкурентной борьбы, макроэкономические факторы и т.д.). Главной причиной наступления убытка и наличия риска является фактор неопределенности.
На рисунке 1 представлены основные виды неопределенности ведения бизнеса.
Рисунок 1 – Разновидности неопределенности рисковой ситуации
Иначе говоря, компания не в состоянии учесть все факторы, способные повлиять на исход деятельности и получения конкретного результата. Случайность проявляется в том, что компания опирается на вероятность благоприятного или неблагоприятного исхода и не всегда можно точно угадать исход событий.
Однако стоит учитывать тот факт, что неопределенность может проявляться по-разному. Как показывает практика, неопределенность зачастую позволяет достичь и результаты в виде экономической выгоды или финансового дохода. На рисунке 2 представлены результаты проявления неопределенностей
Рисунок 2 – Результаты проявления неопределенности
Важно четко определять и оценивать в перспективном аспекте все потенциальные угрозы и шансы компании. Поскольку существующая концепция риск-шанс позволяет эффективно применять инструменты хеджирования и получать реальную экономическую выгоду.
На сегодняшний день существует огромное количество видов и разновидностей рисков инвестиционного проекта, классифицировать которые можно по разнообразным признакам. Важно интерпретировать не только параметры неопределенности, но и виды рисков в целях построения адекватного сценария развития инвестиционного проекта. В таблице 1 представлены основные факторы возникновения рисковой ситуации инвестиционного проекта [4].
Таблица 1 – Классификация факторов возникновения рисков инвестиционного проекта
Наименования группы взаимосвязанных факторов Вид фактора Характеристика
По возможности прогнозирования и предвидения - априорные
- прочие - можно определить до начала анализа проекта
- определяются в процессе анализа риска
По степени воздействия на инвестиционный проект - внутренние
- внешние - уровень финансовой устойчивости, производственный потенциал, уровень концентрации производства, особенности сбытовой и маркетинговой политики;
- макроэкономические факторы, инфляция, уровень процентных ставок и цена заемного капитала, особенности налогообложения, состояние законодательства и степень влияния государства на отрасль, политическая обстановка
По уровню вероятностного убытка или потерь - высокий
- низкий - большие экономические и финансовые потери
- низкий уровень потерь или несущественный
Продолжение таблицы 1
Производственные факторы - сбой производства
- срыв начала или срока работ
- сбой оборудования или технические причины
- ухудшение отношений с поставщиками, конкурентами и заказчиками Недостаток финансирования, ошибки проектирования и планирования, недостаток ресурсов, материалов, комплектующих, трудовых ресурсов, неправильно выбранная стратегия и тактика производства
Таким образом, существует достаточное количество факторов возникновения риска при построении сценариев развития проекта. Важно учитывать и комплексно рассматривать каждый из них с целью получения более точных результатов и приближения проекта к реальным условиям ведения бизнеса.
В таблице 2 представлена общая классификация рисков инвестиционного проекта.
Таблица 2 – Классификация рисков инвестиционного проекта
Признак классификации Виды рисков
По субъектам инвестиционного проекта - общество в целом
- государство, союзы государств, регионы
- экономические, социальные и политические системы
- отрасль народного хозяйства
- хозяйствующий субъект
- отдельно взятые проекты
-конкретно взятый вид или тип деятельности
- другие
По уровню убытка - частичный
- допустимый
- критический
- катастрофический
По сфере проявления - экономический
- политический
- правовой
- экологический
- социальный
По источникам и причинам возникновения - систематический
- несистематический
По отношению к инвестиционному проекту - внешние
- внутренние
Продолжение таблицы 2
По планируемым доходам или потерям - статистические (могут вести только к потерям)
- динамические (могут привести как к потерям, так и доходам)
Внешние риски по степени предсказуемости - непредсказуемые (макроэкономические, экологические, социально-опасные, риски непредвиденных срывов)
- предсказуемые (рыночные, операционные, технологические)
Стоит отметить, что приведенная классификация не является исчерпывающим понятием, рисков существует огромное многообразие и необходимо выявлять, и диверсифицировать каждый из них по представленным характеристикам. Также в системе управления инвестиционным риском важно учитывать риски в соответствии с возможными потерями или убытками экономического агента. Основными видами потерь в инвестиционных проектах являются следующие:
- финансовые потери (потеря части или всего инвестированного капитала, дополнительные платежи или расходы, неучтенные налоги или штрафы и т.д.);
- трудовые потери (потери времени, профессиональных трудовых ресурсов, производственных фондов и ресурсов);
- социальные потери (потеря деловой репутации, нанесения ущерба обществу, окружающей среде);
- особые виды потерь (изменение процентной ставки, инфляции, валютного курса в результате непредвиденных событий);
- нежизнеспособность проекта (в силу экономических или иных факторов);
- налоговый риск (непопадание в категорию особых налогоплательщиков, облегченной системы налогообложения или иных налоговых льгот);
- риск неплатежеспособности (недополучение прогнозируемого уровня прибыли или конкретного дохода);
- риск незавершения строительства или завершения подготовительных работ (изменение сроков, просрочка завершения работ);
- случайные или систематические виды убытков
В целях управления всеми рисками инвестиционного проекта на практике сформировалась система риск-менеджмента. Под риск-менеджментом понимают политику компании, направленную на определение вероятностей наступления неблагоприятных событий и выработку соответствующей стратегии по управлению риском. Организация риск-менеджмента представляет собой систему мер, направленных на рациональное сочетание всех его элементов в единой технологии процесса управления риском. С помощью методологии управления рисками можно на стадии принятия решения об инвестировании финансовых ресурсов в проект принять решение о целесообразности данного выбора, разработать альтернативные варианты инвестирования или предпринять меры по устранению рисковых ситуаций и угроз.
1.2Имитационная модель учета риска
1.2.1 Сценарный подход
В основе показателей эффективности инвестиционного проекта принято рассматривать показатели чистого денежного потока, дисконтированного денежного потока, ставку дисконтирования и иные показатели. Стоит отметить, что использование данных показателей как ориентиров эффективности инвестиционного проекта предполагает включение в инвестиционную модель факторов риска и неопределенности.
Сценарный подход в оценке рисков инвестиционного проекта предполагает расчет показателей эффективности инвестиционного проекта с учётом различных сценариев развития, как правило, расчет проводят по оптимистичному, реальному и пессимистичному сценарию развития.
В основе методики сценарного подхода заложены следующие основные параметры или предположения:
по каждому проекту строят его возможные варианты развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;
по каждому из вариантов рассчитывают соответствующее значение NPV, т

. е. получают три величины: NPVp, NPVmh, NPVm;
для каждого проекта рассчитывают размах вариации NPV по формуле: R(NPV) = NPVo - NPVp;
из двух сравниваемых проектов считается более рисковым тот, размах вариации NPV которого больше.
Таким образом, проект IРB предполагает большее значение NPV, но в то же время он более рисков.
Существуют модификации рассмотренной методики, предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае методика может иметь следующий вид:
по каждому варианту рассчитывают пессимистическую, наиболее вероятную и оптимистическую оценки денежных поступлений и NPV-,
для каждого проекта значениям NPVp, NPVmh, NPVm присваивают вероятности их осуществления;
для каждого проекта рассчитывают вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него;
проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рисковым.
К основным достоинствам данного метода можно отнести объективность расчетов и формул в представленной методики оценки рисков проекта, достаточно определенный математический инструментарий расчетов и формул оценки параметров инвестиционного проекта, отсутствие глубоких знаний о факторах развития инвестиционного проекта (отрасль, конкуренция, особенности развития национальной экономики и иные факторы).
Однако несмотря на достаточно простую методику расчета используемых параметров данного метода можно выделить следующие недостатки: субъективность оценки, большие затраты времени, трудовых и иных ресурсов. Как правило, данный метод в ходе оценки эффективности инвестиционного проекта используют редко по причине сложности математических расчетов, алгоритмов и формул.
Оценка рисков инвестиционного проекта основана на анализе рисков методом экспертных оценок, а также на основании статистических данных рынка, отрасли, показателей эффективности проекта.
Суть данного метода заключается в том, что каждому эксперту, работающему отдельно, был предоставлен перечень первичных рисков инвестиционного проекта и предлагается оценить вероятность наступления рисков в соответствии со следующей системой оценок:
0 - риск рассматривается как несущественный;
25 - риск скорее всего не реализуется;
50 - о наступлении события ничего определенного сказать нельзя;
75 - риск вероятнее всего проявится;
100 - риск реализуется.
Метод экспертных оценок применяется в случаях, когда:
1) длина исходных динамических рядов недостаточна для оценивания с использованием экономико-статистических методов;
2) связь между исследуемыми явлениями носит качественный характер и не может быть выражена с помощью традиционных количественных измерителей;
3) входная информация неполная и невозможно предсказать влияние всех факторов;
4) возникли экстремальные ситуации, когда требуется принятие быстрых решений.
Суть экспертных методов заключается в организованном сборе суждений и предположений квалифицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих специализированных организаций) с последующей обработкой полученных ответов и формированием результатов. В целях получения более развернутой характеристики уровня риска по рассматриваемой операции опрос следует ориентировать на отдельные виды финансовых рисков, идентифицированные по данной операции (процентный, валютный, инвестиционный и т.п.).
Существует множество методов получения экспертных оценок. В одних с каждым экспертом работают отдельно, он даже не знает, кто еще является экспертом, а потому высказывает свое мнение независимо от авторитетов. В других - экспертов собирают вместе, при этом эксперты обсуждают проблему друг с другом, учатся друг у друга, и неверные мнения отбрасываются. В одних методах число экспертов фиксировано, в других - число экспертов растет в процессе проведения экспертизы.
Среди наиболее распространенных методов получения экспертных оценок можно выделить:
1) метод «Дельфи»;
2) метод «снежного кома»;
З) метод «дерева целей»;
4) метод «комиссий круглого стола»;
5) метод эвристического прогнозирования;
6) матричный метод.
В качестве основного недостатка данной группы методов можно назвать фактор субъективности.
1.2.2 Вероятностное моделирование (метод Монте-Карло)
Суть метода сводится к разработке математической модели поведения анализируемого актива и искусственному генерированию случайных сценариев развития событий. Модель представляет собой многократную (доходящую при достаточности компьютерных ресурсов до десятков тысяч вариантов) имитацию условий генерирования факторов риска и их отражении на изменении стоимости отдельных финансовых инструментов или их совокупного портфеля. Эта имитация носит случайный характер, но в пределах заданных параметров. Такое искусственное моделирование факторов риска позволяет избирать любой вид распределения их вероятностей и позволяет достичь наибольшей точности расчетов VAR. Кроме того, в отличие от метода исторического моделирования этот метод не связан с выбором конкретной ретроспективы.
Метод Монте-Карло – самая сложная технология расчета VaR. Расчет VaR методом Монте-Карло практически всегда проводится с использованием программных средств, так как требует огромного количества итераций, каждая из которых – расчет стоимости актива в зависимости от изменения различных влияющих факторов. На выходе – распределение возможных стоимостей актива. Этих данных вполне достаточно для вычисления коэффициентов для параметрического метода. Но можно действовать и проще – выбрать те предельные потери, которые соответствуют доверительной вероятности. Применение имитационного моделирования требует корректной модели зависимости стоимости актива (статьи дохода или расхода) от факторов риска. Ее построение требует глубоких специфических знаний в анализируемой области, так как даже незначительная ошибка может привести к некорректным результатам.
В таблице 3 представлены основные методы оценки рисков инвестиционного проекта с учетом вероятностного моделирования.
Таблица 3 - Методы оценки рисков инвестиционного проекта
№ Наименование метода Характеристика
1 VaR (Value at Risk) Оценка максимального уровня возможных потерь с заранее заданным уровнем вероятности и фактора времени
Продолжение таблицы 3
2 SPAR (the Standard Portfolio Analysis of Risk) Оценка стандартного портфеля риска
3 Shortfall Консервативный метод оценки риска с использованием большего объема резервирования капитала
Метод Value at Risk является наиболее популярным среди всех представленных вариантов управления рисками. При помощи данного метода участники инвестирования могут страховать себя от возможных потерь посредством создания резервов на возможные потери, определять лимит убытков в зависимости от колебаний валютного курса и его динамики, а также существует возможность построения графиков изменения валютного курса и определение критических точек колебаний в пределах определенных значений. В методе VaR помимо построения графиков используют еще стрессовое тестирование и моделирование кризисной ситуации.
Метод SPAR, основанный па портфельных теориях, используется для оценки риска портфеля ценных бумаг, инвестиций, долгов в валютных и финансовых активах в целях снижения возможных потерь и расчета гарантий по сохранности ликвидности, доходности этих активов с учетом специфики их компонентов. Данный метод управления применяется в определенных условиях и применительно к конкретным финансовым активам.
Как мы видим, представленные методы управления рисками при оценке инвестиционных проектов и рисков инвестиционного проекта носят общий характер и используются комплексно с различными методами и приемами не только оценки риска, но и его эффективном управлении. Подобные подходы требуют определенной профессиональной подготовки со стороны участников инвестирования, значительных финансовых затрат и не всегда могут со 100% вероятностью защитить от потерь. Однако достоинствами данного метода можно отметить достаточно широкий диапазон учета неопределенности инвестиционного моделирования и учесть множество факторов проекта.
1.3Метод анализа чувствительности
Кроме качественной оценки рисков инвестиционного проекта зачастую проводят оценку чувствительности изменения прибыли к цене или объему издержек. Данный метод позволяет выявить, какой экономический фактор влияет на проект в большей или меньшей степени