Инфляционное таргетирование – понятие, сущность, характеристики

Режимы денежно-кредитной политики (ДКП) в современном понимании вошли в теорию и практику денежно-кредитного регулирования, начиная с 1970-х гг. [2, с. 30]. Под режимом денежно-кредитной политики понимается система принципов, методов, инструментов и мероприятий для достижения монетарных целей в экономике, установленных центральным банком страны. Основные цели ДКП приведены на рисунке 1.
Рисунок 1 – Основные цели денежно-кредитной политики [1]
-41910109347000Преследуя основные цели ДКП, денежно-кредитные власти воздействуют на более конкретные экономические переменные, достигая четко определенных промежуточных целей (рис.2). Выбор определенной промежуточной цели базируется на сложных теоретических выкладках [1].
Рисунок 2 – Промежуточные цели ДКП [1]
571560388500Именно промежуточная цель определяет характеристику режима денежно-кредитной политики (рис.3) [1].
Рисунок 3 – Режимы ДКП [1]
В настоящее время общепринято, что стабильность цен является необходимым условием для устойчивого роста и обеспечения занятости, и что высокая инфляция имеет разрушительные последствия для экономики в долгосрочном периоде.
В связи с этим современной нормой развитой денежно-кредитной политики стал режим инфляционного таргетирования (inflation targeting, ИТ). Позиции сторонников ИТ обрели такую силу, что центральные банки как в развитых, так и в развивающихся странах были вынуждены внести изменения в свои официальные документы и объявить, что единственной целью денежно-кредитной политики является «обеспечение стабильности цен и поддержание низкой и устойчивой инфляции. В целом на сегодняшний день режима инфляционного таргетирования придерживаются около 40 государств (по оценкам Международного валютного фонда) [3]. Очень многие центральные банки больше не преследуют никаких других целей (например, поддержание сбалансированного экономического роста), кроме ценовой стабильности и контроля инфляции [1].
Впервые идею о том, что стабилизация уровня цен должна выступить главной целью политики центрального банка, озвучил шведский экономист Кнут Виксель в конце XIX века. В то время ни у кого не вызывало сомнения, что центральный банк должен поддерживать и стабилизировать валютный курс по отношению к цене на золото, но никак не в привязке к потребительским ценам. Поэтому идея Викселя не нашла поддержки в финансовых кругах. Тем не менее, в 1914 году начались проблемы с золотовалютным стандартом, и в 1931 году шведский Риксбанк впервые использовал идею Викселя в программе стабилизации цен [1].
В 1931 году Банк Англии покинул систему золотого стандарта, после чего спекулянты атаковали шведскую крону. Центральный банк Швеции запросил долгосрочные кредиты в золоте от Нью-Йорка и Парижа, но получил отказ. Правительству Швеции и центральному банку не оставалось иного выхода, как тоже покинуть зону «золотого стандарта» с целью сохранить внутреннюю покупательную способность шведской кроны.
В качестве конечной цели денежно-кредитной политики шведский Риксбанк избрал уровень цен, т.е. нулевую инфляцию. При этом таргетирование уровня цен предполагалось временным вынужденным выбором, потому что власти надеялись вернуться к золотовалютному стандарту.
Перед Риксбанком были поставлены задачи увеличения внешних и внутренних рыночных цен, а также использования мер денежно-кредитной политики в сочетании с бюджетно-налоговой политикой для снижения безработицы.
Для достижения стабильного ценового уровня использовались те же инструменты, что при золотом стандарте – изменение учетной ставки и валютные интервенции. Чуть позже к ним добавился валютный курс: Риксбанк неофициально привязал курс кроны к фунту стерлингов. Для мониторинга уровня цен ввели еженедельный расчет индекса потребительских цен (но учитывались и индексы других цен). Уже к 1937 году поставленная цель была достигнута: оптовые цены вернулись на уровень 1928 года, а розничные остались относительно неизменными по сравнению с 1931 г. В дальнейшем цены продолжали поддерживаться на достигнутом уровне, а в 1939 году Швеция привязала свой курс к доллару США, выйдя из стерлингового блока.
Таким образом, фактически «первопроходцем» для нового начинания послужила Швеция еще в 30-х годах прошлого века, но традиционно считается, что первым государством, внедрившим у себя инфляционное таргетирование в качестве официальной схемы действий денежного регулятора, была Новая Зеландия (1990 г.). Современное инфляционное таргетирование весьма близко денежно-кредитной политике Швеции 1930-х годов

. Несмотря на долгий срок, прошедший с тех времен, основные идеи программы стабилизации уровня цен сохранились, заложив фундамент современного инфляционного таргетирования.
Новое «дыхание» инфляционное таргетирование обрело в 1990-х годах прошлого века. В тот период мир переживал период валютно-финансовых кризисов (азиатский и латиноамериканский) на фоне усиливающейся интеграции большинства стран в мировое экономическое и финансовое пространство, что делало невозможным эффективное валютное таргетирование, послужив, таким образом, основой краха механизма фиксированных валютных курсов. В результате все большее число развитых стран прибегало к внедрению таргетирования инфляции (Новая Зеландия, Канада и др.), а с 2000-х годов началось внедрение инфляционного таргетирования в странах с развивающимися экономиками.
К настоящему времени в экономической литературе существует множество исследований теоретического и практического характера, посвященных инфляционному таргетированию и его влиянию на устойчивость экономик различных стран, разработке математических моделей и выработке оптимальных граничных условий для применения режима ИТ. При этом единого определения термину «инфляционное таргетирование» (таргетирование ннфляции) до сих пор не существует. Так, классическим считается определение Б. Бернанке: «Таргетирование инфляции - это основа денежно-кредитной политики, которая характеризуется публичным объявлением официальных количественных целевых показателей (или целевых диапазонов) темпов инфляции на один или несколько периодов времени, а также непосредственным признанием того, что низкая и стабильная инфляция является основной долгосрочной целью денежно-кредитной политики» [8]. По определению Г.Рудебуша и К.Уолша, инфляционное таргетирование – это модель для принятия решений по денежно-кредитной политике, на основании которой центральный банк берет на себя четкие обязательства по проведению денежно-кредитной политики в границах публично объявленного целевого показателя инфляции на протяжении определенного временного промежутка [10]. Исходя из этого определения, центральный банк несет ответственность за достижение заявленного количественного критерия инфляции, задействуя для его выполнения имеющийся в распоряжении органа-регулятора денежно-кредитной политики инструментарий.
Следует заметить, что зачастую специалисты, давая определение понятию «инфляционное таргетирование», перечисляют в нем основные характеристики режима, но не раскрывают в полной мере его суть и отличие от других режимов монетарного регулирования. Основными чертами, отличающими инфляционное таргетирование от других видов денежно-кредитной политики, являются:
- ценовая стабильность, представляющая собой первоочередную цель денежно-кредитной политики, форму обязательства центрального банка по достижению количественно заданного ориентира инфляции, который может быть представлен либо как уровень (точечное значение), либо как диапазон годовой инфляции;
- промежуточной целью денежно-кредитной политики является прогноз инфляции на некоторый период времени (из-за этого инфляционное таргетирование называют иногда «таргетированием прогноза инфляции»).
Тем не менее, все исследователи сходятся в том, что основными существенными характеристиками инфляционного таргетирования являются следующие (рис. 4) [3].
-228607937500Рисунок 4 – Основные существенные характеристики инфляционного таргетирования [3]
В соответствии с основными характеристиками (рис.4), режим инфляционного таргетирования включает три фазы: выбор и определение цели, приложение усилий по ее достижению, контроль и ответственность за результаты.
В связи с тем, что в краткосрочном периоде инфляция частично предопределена благодаря договорам о ценах и заработной плате, а также индексации относительно инфляции за прошлые периоды (т.е. жесткости цен), денежно-кредитная политика может влиять только на ожидаемую будущую инфляцию. Изменяя денежно-кредитную политику с учетом новой информации, центральный банк воздействует на ожидаемую инфляцию и постепенно приводит ее в соответствие с целевым ориентиром, доводя, тем самым, фактическую инфляцию до целевого уровня. Таким образом, при инфляционном таргетировании «инфляция является прямой функцией от ожиданий будущей цены».
Инфляционное таргетирование может проводиться с той или иной степенью гибкости и ответственности