Этапы формирования дивидендной политики

При определении проблем формирования дивидендной политики отечественных предприятий следует учитывать, что утверждение дивидендной политики российских предприятий осуществляется самими акционерами в то время, как в западных странах дивидендная политика корпорации определяется только менеджерами. Однако оптимальное решение должно находиться посередине, именно поэтому предлагается при определении дивидендной политики ориентироваться на взаимодействие интересов акционеров и менеджеров компании, а именно построить модель агентских отношений, согласно которой дивидендная политика предприятия формируется в результате взаимодействия интересов инсайдеров и аутсайдеров предприятия.
На формирование дивидендной политики влияет определенная совокупность факторов, которые необходимо изучать и оценивать. Весь комплекс факторов можно разделить на две основные группы: внешние, которые создаются внешними условиями деятельности предприятия, и внутренние, обусловленные особенностями деятельности акционерного общества. К внешним факторам относятся: – правовые ограничения и налоговая система – нормы формируют приоритетность отдельных направлений использования чистой прибыли (налоги и другие вычеты), устанавливают нормативные параметры этого использования (ставки налогов и сборов, система налоговых льгот) и другие условия; – общеэкономическая ситуация в стране – в условиях оживления и подъема растет среднерыночный уровень прибыли на вложенный капитал. Это обусловливает повышение доли прибыли, которая капитализируется.
Углубление спада и экономический кризис, рост инфляции, наоборот, способствуют росту доли потребляемой прибыли; – доступность альтернативных внешних финансовых ресурсов – если стоимость заемного капитала ниже по сравнению с средневзвешенной стоимости собственного капитала, то это объективно приводит к росту потребляемой части прибыли предприятия, так как его инвестиционные потребности будут удовлетворяться за счет внешних источников финансирования. Если доступ к внешним источникам ограничен или стоимость привлечения заемного капитала выше, чем средневзвешенная стоимость капитала, сложившаяся на предприятии, то более эффективным будет увеличение доли прибыли, используемой для инвестирования производственного развития; - перспектива привлекательных инвестиционных проектов.
Акционеры склонны отложить сегодняшнее потребление ради получения в будущем сверхприбылей в результате реализации перспективных инвестиционных проектов; – угроза потери контроля над управлением компании – снижение дивидендных выплат, а соответственно и курса акций, может привести к их массовой продажи, а следовательно, и перехода контроля в акционерном обществе в руки других лиц; – состояние конъюнктуры рынка продукции предприятия – благоприятные тенденции на товарном рынке стимулируют рост капитализированной части прибыли, и наоборот

.
Основными внутренними факторами, влияющими на пропорции распределения чистой прибыли и соответственно формирования дивидендной политики, являются: – тип акционерного общества и внутренний контроль над его управлением.
При формировании дивидендной политики следует учитывать, каким является акционерное общество – публичным (является участником рынка ценных бумаг) или частным (акции которого не обращаются на фондовом рынке); – состав и структура зарегистрированного капитала акционерного общества (акции простые или привилегированные, именные и на предъявителя, безотзывные и с правом отзыва). Доходы по привилегированным акциям являются фиксированными и подлежат выплате в первоочередном порядке даже независимо от полученных финансовых результатов.
В то время, как дивиденды по простым акциям не гарантируются, а зависят от результатов деятельности и решения собрания акционеров. – уровень прибыльности деятельности акционерного общества – при условии низкого уровня рентабельности, а, соответственно, и меньшей суммы чистой прибыли свобода формирования пропорций распределения прибыли, а именно его потребление, существенно ограничена. Кроме того, определенная часть чистой прибыли должна направляться в резервный капитал; – уровень предпринимательского риска – неустойчивость рынка, зависимость от случая, низкая конкурентоспособность продукции, нерациональность структуры активов вынуждают предприятие отвлекать собственные финансовые ресурсы на удовлетворение текущих потребностей.
Это, безусловно, приводит к росту капитализированной части прибыли; – необходимость обновления материально-технической базы – если в портфеле предприятия есть реальные проекты, внутренняя норма окупаемости которых значительно превышает средневзвешенную цену инвестированного капитала, и такие проекты могут быть реализованы в относительно короткое время, то доля капитализированного прибыли растет; – наличие внутренних финансовых ресурсов – если потребность в инвестиционных ресурсах, что обеспечивает прирост операционной деятельности, может быть удовлетворена за счет роста амортизационных отчислений, продажи основных средств или иных активов, то возможности использования прибыли с целью потребления, а именно увеличение дивидендных выплат, расширяются; – этап жизненного цикла предприятия на ранних стадиях жизненного цикла предприятия имеют большие потребности, а потому больше инвестируют в свое развитие.
Для них, как правило, ограниченным является доступ к внешним источникам финансирования, поэтому доля капитализированного дохода возрастает; – уровень платежеспособности и ликвидности предприятия – в условиях невысокого уровня платежеспособности и ликвидности акционерное общество не может направить значительный объем прибыли на потребление.
Это привело бы к существенному снижению уровня ликвидности активов, которые поддерживают текущую платежеспособность, а также к возрастанию угрозы банкротства