Динамика индексов предметов искусства

Как было указано выше, рынок арт-объектов отличается высокой степенью индивидуальности каждого предмета искусства, соответственно, создание индексов арт-рынка является сложной задачей и требует особого подхода по сравнению с индексом цен на акции, облигации и сырье. Сложность формирования арт-индексов заключается в том, что арт-рынок отличается от других рынков нерегулярными торгами, а также особенностями каждого арт-объекта, которые могут увеличивать или уменьшать его стоимость на рынке. В этом плане арт-рынок можно сравнить с рынком недвижимости, на котором продаются только уникальные здания и сооружения, отличающиеся исторической или любой другой ценностью.
Индексы арт-рынка строятся на основе финансовых показателей для групп арт-объектов и сравниваются с комбинацией стоимости других арт-объектов, вовлеченных в торговый оборот. Индексы арт-рынка, в основе которых находится только продажная цена объекта не особенно хорошо характеризуют движение арт-рынка, так как учитывают такой фактор, как мода в настоящее время, но не учитывают изменения моды в прошлом или будущем. В настоящее время в науке об инвестициях разработано большое количество, как ценовых, так и неценовых индексов, которые отражают динамику арт-рынка в целом или отдельных его сегментов.
Наиболее известными индексами арт-рынка являются:
WAAI. Индекс Мея-Мозеса (индекс повторных продаж);
BASI. Индекс продаж произведений искусства;
С50. Индекс продаж произведений современного искусства (сегментарный индекс);
АМС. Индекс рыночной уверенности (индекс рыночной определенности);
ST5000. Индекс, который показывает стоимость 5000 самых дорогих произведений искусства;
ARTMIX. Индекс, который применяется на российском рынке произведений искусства.
На Рисунке 3 представлена динамика Индекса Мея-Мозеса за период с 1950 по 2018 гг.
Рисунок 3. Динамика Индекса Мея-Мозеса в 1950-2018 гг. [22, С. 330]
Особенностью Индекса Мея-Мозеса (The Sotheby's Mei Moses Indice) является то, что он рассчитывается на основе повторных продаж арт-объектов и относится к числу самых популярных индексов арт-рынка. Данные для расчета этого индекса были сформированы на основе повторных продаж предметов искусства Цзяньпинем Меем и Майклом Мозесом. База для расчета индекса Мея-Мозеса насчитывает 34 тыс. повторных продаж арт-объектов на аукционах, причем каждый год данная база расширяется еще на 3-4 тыс. пар (учитывая, что продажи должны носить повторный характер). Арт-объекты, которые включаются в данный индекс, могут быть проданы на любых официальных аукционах, то есть они могут находится по всему миру, соответственно, индекс отражает динамику развития международного арт-рынка. Что касается инвестиционной оценки, то, по мнению аналитиков, которые занимаются инвестициями в художественные ценности, Индекс Мея-Мозеса может быть сравним с Индексом DOW30, используемым на фондовом рынке, то есть дает самую объективную оценку движению и доходности на рынке искусства. Снижение Индекса Мея-Мозеса в 2009 г. произошло в связи с разрывом «пузыря», сформировавшегося на рынке художественных объектов. В настоящее время сохраняется положительный тренд, примерно на уровне 10% доходности рынка арт-объектов в год.
Индекс Мея-Мозеса обладает рядом ограничений, основными из которых являются следующие:
Исследования Мея и Мозеса не учитывают различные виды транзакционных издержек, а также комиссионные затраты, то есть премии аукционному дому, налог на добавленную стоимость, налог на предметы роскоши, страхование, транспортировка арт-объекта, обеспечение безопасности на практике снижают доходность инвестиций в предметы искусства, но не включаются в расчет индекса Мея-Мозеса;
База для расчета индекса сформирована только из продаж, которые происходят в аукционных домах, то есть на основе молотковых цен, что говорит о том, что данный индекс отражает только особый тип продаж – аукционы, но не отражает рынок коллекционирования

. Аукционный рынок – это самая верхушка арт-рынка. Однако, Мей и Мозес парируют данный довод тем, что, несмотря на то, что аукционные продажи являются верхушкой рынка арт-объектов, они задают темпы по всему остальному рынку, то есть аукционные дома в этом плане законодатели моды.
Цзяньпинь Мей и Майкл Мозесом являются в настоящее время признанными экспертами на рынке инвестирования в искусство. За долгий период времени работы на рынке они сделали следующие выводы, касающиеся всего арт-рынка как рынка инвестиций:
Предметы искусства являются наиболее выгодными объектами инвестиций, если сравнивать их с облигациями с фиксированной доходностью;
Предметы искусства как объекты инвестирования по доходности уступают только акциям;
Предметы искусства отличаются более низкой волатильностью и их стоимость не коррелирует со стоимостью других инвестиционных активов;
Постулат о том, что необходимо инвестировать в самые дорогие предметы искусства признан ошибочным путем эмпирических наблюдений. Доходность самых дорогих предметов искусства является самой низкой, а зачастую ниже среднего по арт-рынку. Инвестиции в самые дорогие предметы искусства не приносят существенную прибыль, более того, в случае кризиса на любом из рынков, самый дорогой сегмент всегда оказывается переоцененным и несет серьезные риски снижения стоимости;
На арт-рынке не действует закон единой цены. Закон единой цены – это закон, в соответствии с которым цены на один и тот же объект в разных странах являются одинаковыми, если выразить цену в единой валюте (если все рынки находятся в совершенно конкурентном положении). На практике данный закон, конечно, нарушается, но эти нарушения связаны с наличием ограничений в виде таможенных пошлин и прочих барьеров, существующих на национальных рынках. В случае же арт-объектов закон единой цены нарушается в связи с другими обстоятельствами – многие арт-объекты характеризуются повышенной ценностью для определенных государств. То есть нарушение закона единой цены на арт-рынке проистекает из индивидуальной ценности каждого арт-объекта.
Также Мей и Мозес на основе анализа результатов оценки произведений искусства за период 2000-2018 гг. определили, что результаты профессиональной оценки произведений искусства (эстимейты) часто завышены по сравнению с реальной стоимостью произведения, так как аукционные дома заинтересованы в высоких комиссионных. Завышенные эстимейты приводят к снижению доходности на предметы искусства как инвестиционные объекты в долгосрочной перспективе.
Такой индекс стоимости произведений искусства, как Blouin Art Sales Index (BASI) основан не на повторных продажах произведений искусства, а на одинарных продажах, но также, как в случае с Индексом Мея-Мозеса базой исследования выступают аукционные дома (1400 домов по всему миру)