Анализ практики российских организаций по управлению рисками на финансовом рынке

На российском финансовом рынке инвесторы часто используют методы диверсификации и лимитирования рисков. Рассмотрим особенности их применения на примере формирования портфеля облигаций.
К примеру включим в формируемый портфель следующие облигации: Газпром нефть-10-об; Роснефть-001P-04-боб; Сбербанк-001-03R; ГТЛК-001P-04-боб; ВЭБ.РФ-001P-07-об. Данные об итогах торгов этих облигаций получены на сайте Московской биржи.
Для начала необходимо рассчитать по всем облигациям меру риска (VaR). Рассмотрим порядок расчета VaR на примере облигаций Роснефть-001P-04-боб. Расчет проводим в Excel.
Доходность облигаций от изменения рыночной цены рассчитываем по формуле =LN(D3/D2) (рисунок 3).
Рисунок 3 ‒ Расчет доходности по цене
Далее определяем основные параметры распределения доходности:
- математическое ожидание (=СРЗНАЧ(E3:E43);
- стандартное отклонение (=СТАНДОТКЛОН(E3:E43) (рисунок 4).
Рисунок 4 ‒ Расчет параметров распределения доходности
Затем необходимо определить значение функции по заданным параметрам, при которых функция не превышает данное значение с вероятностью 99% (квантиль). Определяем по формуле =НОРМОБР(0,01;G2;H2) (рисунок 5).
Рисунок 5 ‒ Квантиль
Рассчитаем стоимость возможную стоимость облигаций на неделю вперед по формуле:
(4)
где:
Pt ‒ цена облигаций в период t;
n ‒ глубина прогноза;
q ‒ квантиль.
В рассматриваемом примере необходимо определить минимальную стоимость облигаций с глубиной прогноза в одну неделю (рисунок 6).
Рисунок 5 ‒ Прогноз минимальной цены облигаций
Так, по данным расчета получается, что с вероятностью 99% цена облигаций Роснефть-001P-04-боб через неделю не опустится ниже значения 98,11% от номинала.
Также можно определить относительное и абсолютное значение возможного убытка на следующий день и через неделю (рисунок 7).
Рисунок 7 ‒ Расчет VaR по облигациям Роснефть-001P-04-боб
Так, абсолютное значение убытка по облигациям Роснефть-001P-04-боб на ближайшую неделю с вероятностью 99% не превысит 15,3 руб.
Аналогичным образом определяем VaR по остальным облигациям

. Результаты расчета представлены в таблице 1.
Таблица 1 ‒ Мера риска VaR по облигациям на временном горизонте 1 неделя с вероятностью 99%
Облигации VaR
Относительное значение, % Абсолютное значение, руб.
Газпром нефть-10-об -3,22 -31,40
Роснефть-001Р-04-боб -1,55 -15,30
Сбербанк-001-03R -0,55 -5,50
ГТЛК-001Р-04-боб -1,50 -15,20
ВЭБ.РФ-001Р-07-об -1,05 -10,50
Так, наиболее рисковыми являются облигации Газпром нефть-10-об, максимальный размер потерь по ним может составить 31,40 руб. на облигацию; наименее рисковыми являются облигации Сбербанк-001-03R с возможным максимальным ущербом 5,50 руб.
В целях установления зависимости между рыночной ценой и доходностью облигаций к погашению рассчитаем модифицированную дюрацию