Анализ использования лизинга в инвестиционном проекте

Проведем сравнительный анализ эффективности использования лизинга как формы финансирования инвестиционного проекта по сравнению с самофинансированием и банковским кредитом.
В 2020 году строительная компания ООО "РемСтройМонтаж" планирует инвестиционный проект по расширению своей деятельности. Для реализации проекта необходимо приобрести строительную технику (экскаватор-погрузчик JCB 3CX) стоимостью 2900000 руб.
По условиям договора лизинга, согласованных с лизингополучателем, лизинговая компания приобретает у продавца в собственность предмет лизинга (строительное оборудование) и предоставляет его ООО "РемСтройМонтаж" во временное владение и пользование для осуществления основной деятельности.
В течение срока действия договора лизинга (36 месяцев) имущество находится на балансе у лизингодателя. Ставка удорожания по лизингу составляет 7,6% годовых. В процент по лизингу также включается ставка по налогу на имущество (2,2%) и вознаграждение лизингодателя (1%). Так, ставка по лизингу равна 7,6% + 2,2% + 1% = 10,8%.
По условиям договора лизинга лизингополучатель сначала выплачивает аванс в размере 20% от суммы договора. Остальная сумма выплачивается равными частями на протяжении срока действия договора.
Чтобы оценить эффективность сделки необходимо рассчитать все потоки денежных средств по ней (лизинговые платежи, суммы возмещения НДС, экономия по налогу на прибыль за счет отнесения лизинговых платежей на расходы). Сформированный в результате денежный поток будет отражать полную стоимость инвестиционного проекта.
Стоит отметить, что платежи осуществляются неравномерно в течение срока договора. Поэтому для сравнения лизинга с другими формами финансирования необходимо воспользоваться операцией дисконтирования, то есть привести все будущие денежные потоки по проекту к одному моменту времени в настоящем. В рассматриваемом примере ставка дисконтирования составляет 11,25%, она складывается из ставки рефинансирования (6,25%) и ставки за риск 5%.
Исходные данные для расчета лизинга представлены в таблице 4.
Таблица 4
Исходные данные для расчета лизинга
Показатель Сумма, руб.
Стоимость основных средств передаваемых в лизинг с НДС, руб. 2900000
Срок амортизации объекта, лет 5
Ставка удорожания, % 8,6
Ставка налога на имущество, % 2,2
Ставка по лизингу, % 10,8
Ставка НДС, % 20
Срок действия договора, месяцев 36
Ставка дисконтирования, % 11,25
Рассчитаем сумму авансового платежа:
Аванс = 2900000 * 0,2 = 580000 руб.
Лизинговые платежи являются аннуитетными, то есть равными на протяжении всего срока действия договора. Они рассчитываются с учетом аванса, срока договора, ставки по лизингу и частоты платежей в год. Расчет ежемесячного лизингового платежа производим по формуле:
(3)
где:
Rl – сумма ежемесячного лизингового платежа;
С – первоначальная стоимость оборудования;
А – сумма аванса;
Il – процент годовых по лизингу, в долях;
Tl – периодичность уплаты платежей в течение года;
P – срок договора, в годах.
Сумма ежемесячного лизингового платежа составит:
Rl = (2900000 - 580000) * ((0,108 / 12) / (1 - 1/(1 + 0,108 / 12)^(3*12)) = 75734 руб.
НДС к возмещению находим по формуле:
НДСвозм = ЛП * 20/120, (4)
где:
НДСвозм – сумма НДС к возмещению;
ЛП – лизинговый платеж.
НДС к возмещению по авансовому платежу составит:
580000 * 20/120 = 96667 руб.
НДС к возмещению по ежемесячному лизинговому платежу:
75734 * 20/120 = 12622 руб.
Лизинговые платежи включаются в расходы предприятия, в результате чего появляется экономия по налогу на прибыль. Экономия определяется как 20% от суммы лизинговых платежей без НДС.
В первый месяц экономия по налогу на прибыль составит:
(580000 + 75734 - 96667 - 12622) *0,2 = 109289 руб.
В следующие месяца экономия составит:
(75734 - 12622)*0,2 = 12622 руб.
Чистый денежный поток определяем как сумму всех операций по движению денежных средств, связанных с лизингом.
В первый месяц чистый денежный поток составит:
ЧДП1 = -580000 - 75734 + 109289 + 109289 = -437156 руб.
В следующие месяца чистый денежный поток будет равен:
ЧДП2 = -75734 + 12622 + 12622 = -50490 руб.
Чтобы привести все денежные потоки к одному моменту времени необходимо их дисконтировать.
Коэффициент дисконтирования определяем по формуле:
, (5)
где r – ставка дисконтирования, в долях;
m – порядковый номер месяца проекта.
Чтобы получить дисконтированный денежный поток необходимо умножить соответствующие показатели чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования.
Результаты расчетов представим в таблице 5.
Таблица 5
Расчет денежных потоков по лизингу
Ме-сяц Авансовый платеж Лизин-говые платежи НДС к возме-щению Эконо-мия по налогу на прибыль Чистый денеж-ный поток Коэффи-циент дисконти-рования Дисконтирован-ный чистый денежный поток
1 -580000 -75734 109289 109289 -437156 1,0000 -437156
2
-75734 12622 12622 -50490 0,9912 -50043
3
-75734 12622 12622 -50490 0,9824 -49600
4
-75734 12622 12622 -50490 0,9737 -49162
5
-75734 12622 12622 -50490 0,9651 -48727
6
-75734 12622 12622 -50490 0,9566 -48296
7
-75734 12622 12622 -50490 0,9481 -47869
8
-75734 12622 12622 -50490 0,9397 -47445
9
-75734 12622 12622 -50490 0,9314 -47026
10
-75734 12622 12622 -50490 0,9232 -46610
11
-75734 12622 12622 -50490 0,9150 -46197
12
-75734 12622 12622 -50490 0,9069 -45789
13
-75734 12622 12622 -50490 0,8989 -45384
14
-75734 12622 12622 -50490 0,8909 -44982
15
-75734 12622 12622 -50490 0,8830 -44585
16
-75734 12622 12622 -50490 0,8752 -44190
17
-75734 12622 12622 -50490 0,8675 -43799
18
-75734 12622 12622 -50490 0,8598 -43412
19
-75734 12622 12622 -50490 0,8522 -43028
20
-75734 12622 12622 -50490 0,8447 -42647
21
-75734 12622 12622 -50490 0,8372 -42270
22
-75734 12622 12622 -50490 0,8298 -41896
23
-75734 12622 12622 -50490 0,8225 -41526
24
-75734 12622 12622 -50490 0,8152 -41158
25
-75734 12622 12622 -50490 0,8080 -40794
26
-75734 12622 12622 -50490 0,8008 -40434
27
-75734 12622 12622 -50490 0,7937 -40076
28
-75734 12622 12622 -50490 0,7867 -39722
29
-75734 12622 12622 -50490 0,7798 -39370
30
-75734 12622 12622 -50490 0,7729 -39022
31
-75734 12622 12622 -50490 0,7660 -38677
32
-75734 12622 12622 -50490 0,7593 -38335
33
-75734 12622 12622 -50490 0,7525 -37996
34
-75734 12622 12622 -50490 0,7459 -37660
35
-75734 12622 12622 -50490 0,7393 -37327
36
-75734 12622 12622 -50490 0,7328 -36996
Итого -580000 -2726434 551072 551072 -2204289 - -1949206
Так, совокупный чистый денежный поток по лизингу составит -2204289 руб., дисконтированный чистый денежный поток -1949206 руб.
Рассмотрим вариант финансирования проекта за счет привлечения банковского кредита по ставке 15% годовых на 36 месяцев

. При выдаче кредита взимается единовременная комиссия в размере 1% от суммы сделки.
При выборе данного варианта финансирования приобретаемое имущество ставится на учет покупателя. То есть у компании возникает обязанность по уплате налога на имущество. Также возникают новые возможности по уменьшению налога на прибыль организаций за счет включения в расходы амортизационных отчислений, процентов по кредиту, налога на имущество.
Платежи по кредиту также осуществляются равными частями. Расчет аннуитетного платежа осуществляем по формуле:
(6)
где:
S – первоначальная сумма кредита;
P – 1/12 процентной ставки;
N – срок предоставления кредита, месяцев.
Ак = 2900000 * ((0,15/12) + (0,15/12)/((1 + 0,15/12)^36) - 1) = 100529 руб.
Проценты по кредиту рассчитываются как месячная ставка по кредиту умноженная на остаток долга.
В первый месяц проценты по кредиту равны:
2900000 * (0,15/12) = 36250 руб.
Сумма погашения основного долга определяется как разница платежа по кредиту и суммы процентов:
100529 - 36250 = 64279 руб.
Остаток основного долга по кредиту рассчитываем как разность остатка на начало месяца и суммы платежа по основному долгу:
2900000 - 64279 = 2835721 руб.
Амортизация начисляется на остаточную стоимость имущества без НДС. Амортизация начисляется линейным способом, учитывая срок полезного использования (5 лет).
Норма амортизации в месяц составит:
1/(5*12) = 0,016667.
Выделим НДС из суммы кредита:
2900000 * 20/120 = 483333 руб.
Тогда стоимость имущества без НДС составит:
2900000 - 483333 = 2416667 руб.
Рассчитаем сумму амортизации в месяц:
2416667 * 0,016667 = 40278 руб.
Результаты расчетов по кредиту и амортизации представим в таблице 6.
Таблица 6
Расчет по кредиту и амортизации
Месяц Остаток основного долга по кредиту Выплата процентов по кредиту Оплата основного долга Платеж по кредиту Амортизация Остаточная стоимость имущества
1 2900000 36250 64279 100529 40278 2416667
2 2835721 35447 65083 100529 40278 2376389
3 2770638 34633 65896 100529 40278 2336111
4 2704741 33809 66720 100529 40278 2295833
5 2638021 32975 67554 100529 40278 2255556
6 2570467 32131 68399 100529 40278 2215278
7 2502068 31276 69254 100529 40278 2175000
8 2432815 30410 70119 100529 40278 2134722
9 2362695 29534 70996 100529 40278 2094444
10 2291699 28646 71883 100529 40278 2054167
11 2219816 27748 72782 100529 40278 2013889
12 2147035 26838 73692 100529 40278 1973611
13 2073343 25917 74613 100529 40278 1933333
14 1998730 24984 75545 100529 40278 1893056
15 1923185 24040 76490 100529 40278 1852778
16 1846695 23084 77446 100529 40278 1812500
17 1769250 22116 78414 100529 40278 1772222
18 1690836 21135 79394 100529 40278 1731944
19 1611442 20143 80386 100529 40278 1691667
20 1531055 19138 81391 100529 40278 1651389
21 1449664 18121 82409 100529 40278 1611111
22 1367255 17091 83439 100529 40278 1570833
23 1283817 16048 84482 100529 40278 1530556
24 1199335 14992 85538 100529 40278 1490278
25 1113797 13922 86607 100529 40278 1450000
26 1027190 12840 87690 100529 40278 1409722
27 939501 11744 88786 100529 40278 1369444
28 850715 10634 89896 100529 40278 1329167
29 760819 9510 91019 100529 40278 1288889
30 669800 8373 92157 100529 40278 1248611
31 577643 7221 93309 100529 40278 1208333
32 484334 6054 94475 100529 40278 1168056
33 389859 4873 95656 100529 40278 1127778
34 294203 3678 96852 100529 40278 1087500
35 197351 2467 98063 100529 40278 1047222
36 99288 1241 99288 100529 40278 1006944
Итого - 719060 2900000 3619060 1450000 -
Единовременная комиссия банка составит:
2900000 * 0,01 = 29000 руб.
Также необходимо рассчитать налог на имущество, на основе остаточной стоимости имущества, так как при данном варианте финансирования его платит ООО "РемСтройМонтаж".
Налог на имущество за первый квартал составит:
(2416667 + 2336111)/2 * (0,022/4) = 13070 руб.
Налог на имущество за второй квартал:
(2295833 + 2215278)/2 * (0,022/4) = 12406 руб