Анализ использования лизинга в инвестиционном проекте

Проведем сравнительный анализ эффективности использования лизинга как формы финансирования инвестиционного проекта по сравнению с самофинансированием и банковским кредитом.
В 2020 году строительная компания ООО "РемСтройМонтаж" планирует инвестиционный проект по расширению своей деятельности. Для реализации проекта необходимо приобрести строительную технику (экскаватор-погрузчик JCB 3CX) стоимостью 2900000 руб.
По условиям договора лизинга, согласованных с лизингополучателем, лизинговая компания приобретает у продавца в собственность предмет лизинга (строительное оборудование) и предоставляет его ООО "РемСтройМонтаж" во временное владение и пользование для осуществления основной деятельности.
В течение срока действия договора лизинга (36 месяцев) имущество находится на балансе у лизингодателя. Ставка удорожания по лизингу составляет 7,6% годовых. В процент по лизингу также включается ставка по налогу на имущество (2,2%) и вознаграждение лизингодателя (1%). Так, ставка по лизингу равна 7,6% + 2,2% + 1% = 10,8%.
По условиям договора лизинга лизингополучатель сначала выплачивает аванс в размере 20% от суммы договора. Остальная сумма выплачивается равными частями на протяжении срока действия договора.
Чтобы оценить эффективность сделки необходимо рассчитать все потоки денежных средств по ней (лизинговые платежи, суммы возмещения НДС, экономия по налогу на прибыль за счет отнесения лизинговых платежей на расходы). Сформированный в результате денежный поток будет отражать полную стоимость инвестиционного проекта.
Стоит отметить, что платежи осуществляются неравномерно в течение срока договора. Поэтому для сравнения лизинга с другими формами финансирования необходимо воспользоваться операцией дисконтирования, то есть привести все будущие денежные потоки по проекту к одному моменту времени в настоящем.
В рассматриваемом примере ставка дисконтирования составляет 11,25%, она складывается из ставки рефинансирования (6,25%) и ставки за риск 5%.
Исходные данные для расчета лизинга представлены в таблице 4 на странице 41.
Таблица 4
Исходные данные для расчета лизинга
Показатель Сумма, руб.
Стоимость основных средств передаваемых в лизинг с НДС, руб. 2900000
Срок амортизации объекта, лет 5
Ставка удорожания, % 8,6
Ставка налога на имущество, % 2,2
Ставка по лизингу, % 10,8
Ставка НДС, % 20
Срок действия договора, месяцев 36
Ставка дисконтирования, % 11,25
Рассчитаем сумму авансового платежа:
Аванс = 2900000 * 0,2 = 580000 руб.
Лизинговые платежи являются аннуитетными, то есть равными на протяжении всего срока действия договора. Они рассчитываются с учетом аванса, срока договора, ставки по лизингу и частоты платежей в год

. Расчет ежемесячного лизингового платежа производим по формуле:
(3)
где:
Rl – сумма ежемесячного лизингового платежа;
С – первоначальная стоимость оборудования;
А – сумма аванса;
Il – процент годовых по лизингу, в долях;
Tl– периодичность уплаты платежей в течение года;
P – срок договора, в годах.
Сумма ежемесячного лизингового платежа составит:
Rl = (2900000 - 580000) * ((0,108 / 12) / (1 - 1/(1 + 0,108 / 12)^(3*12)) = 75734 руб.
НДС к возмещению находим по формуле:
НДСвозм = ЛП * 20/120, (4)
где:
НДСвозм – сумма НДС к возмещению;
ЛП – лизинговый платеж.
НДС к возмещению по авансовому платежу составит:
580000 * 20/120 = 96667 руб.
НДС к возмещению по ежемесячному лизинговому платежу:
75734 * 20/120 = 12622 руб.
Лизинговые платежи включаются в расходы предприятия, в результате чего появляется экономия по налогу на прибыль. Экономия определяется как 20% от суммы лизинговых платежей без НДС.
В первый месяц экономия по налогу на прибыль составит:
(580000 + 75734 - 96667 - 12622) *0,2 = 109289 руб.
В следующие месяца экономия составит:
(75734 - 12622)*0,2 = 12622 руб.
Чистый денежный поток определяем как сумму всех операций по движению денежных средств, связанных с лизингом.
В первый месяц чистый денежный поток составит:
ЧДП1 = -580000 - 75734 + 109289 + 109289 = -437156 руб.
В следующие месяца чистый денежный поток будет равен:
ЧДП2 = -75734 + 12622 + 12622 = -50490 руб.
Чтобы привести все денежные потоки к одному моменту времени необходимо их дисконтировать.
Коэффициент дисконтирования определяем по формуле:
, (5)
где r – ставка дисконтирования, в долях;
m – порядковый номер месяца проекта.
Чтобы получить дисконтированный денежный поток необходимо умножить соответствующие показатели чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования.
Результаты расчетов представим в Приложении 1.
Так, совокупный чистый денежный поток по лизингу составит -2204289 руб., дисконтированный чистый денежный поток -1949206 руб.
Рассмотрим вариант финансирования проекта за счет привлечения банковского кредита по ставке 15% годовых на 36 месяцев.
При выборе данного варианта финансирования приобретаемое имущество ставится на учет покупателя. То есть у компании возникает обязанность по уплате налога на имущество. Также возникают новые возможности по уменьшению налога на прибыль организаций за счет включения в расходы амортизационных отчислений, процентов по кредиту, налога на имущество.
Платежи по кредиту также осуществляются равными частями. Расчет аннуитетного платежа осуществляем по формуле:
(6)
где:
S – первоначальная сумма кредита;
P – 1/12 процентной ставки;
N– срок предоставления кредита, месяцев.
Ак = 2900000 * ((0,15/12) + (0,15/12)/((1 + 0,15/12)^36) - 1) = 100529 руб.
Проценты по кредиту рассчитываются как месячная ставка по кредиту умноженная на остаток долга.
В первый месяц проценты по кредиту равны:
2900000 * (0,15/12) = 36250 руб.
Сумма погашения основного долга определяется как разница платежа по кредиту и суммы процентов:
100529 - 36250 = 64279 руб.
Остаток основного долга по кредиту рассчитываем как разность остатка на начало месяца и суммы платежа по основному долгу:
2900000 - 64279 = 2835721 руб.
Амортизация начисляется на остаточную стоимость имущества без НДС