Анализ и стратегии хеджирования рыночных рисков

2.1 Анализ биржевого срочного рынка РФ в период 2014- 2018 годов
Биржевой рынок производных финансовых инструментов в Российской Федерации начал свое формирование в начале 90-х годов в связи с переходом с плановой на рыночную экономику. Одними из первых контрактов выступали производные финансовые инструменты на акции, и, в частности фьючерсные контракты на акции. Тем не менее, до появления фьючерсных контрактов на акции, на биржевых торгах уже существовали фьючерсы на валюту и государственные ценные бумаги. Стоит отметить, что в тот период торговля биржевыми контрактами носила сильно выраженный спекулятивный характер, обеспечивая существенный рост объемов торгов производными финансовыми инструментам. Исторически сложилось так, что основной объем торговли приходился на фьючерсные контракты, в то время как опционная торговля находилась в стагнирующем состоянии. Связан данный факт с тем, что у брокеров был значительный опыт работы с фьючерсными контрактами на доллар и ГКО с одной стороны, а с другой стороны отсутствие законодательного сегмента на торговлю с опционами, не разработанное налогообложение, отсутствие маркетмейкеров, обеспечивающих ликвидность рынка.
Еще одной особенностью рынка производных финансовых инструментов в РФ – ориентированность на корпоративных клиентов. Объясняется данный факт тем, что в России недостаточно частных клиентов в силу отсутствия капиталы и финансовой грамотности.
Рассмотрим современное состояние рынка срочных контрактов в Российской Федерации в период 2014-2018 года.[41]
Рассматривая количество типов производных финансовых инструментов (Табл. 3.1), обращающихся на Московской Бирже, отметим, что тенденция к преобладанию фьючерсов остается в силе и, кроме того, отмечен дальнейший рост выпуска новых типов фьючерсных контрактов. Тем не менее, с 2017 года также отметился небольшой рост количества типов опционных контрактов.

Таблица 3.1
Количество типов производных финансовых инструментов на фондовые активы (организованный рынок)
Год Опционы Фьючерсы
2014 40 50
2015 40 63
2016 41 65
2017 43 66
2018 45 68

Рассматривая объемы открытых позиций, стоит отметить, что с 2014 года был отмечен спад объемов открытых позиций и в 2015 году составлял на 12,1 % меньше, чем в 2014 году. Также был отмечен спад опционной торговли и преобладание фьючерсных позиций. На долю фьючерсных позиций в 2015 году приходилось 91,9%, на долю сделок с опционами- 8,1%

. Тем не менее, в 2017 год данная тенденция изменилась и по итогам года биржевые обороты на срочном рынке выросли на 30,6 % (Рис 3.1)


Рисунок 3.1 Открытые позиции на срочном рынке группы «Московская биржа» по производным финансовым инструментам на ценные бумаги и фондовые индексы, млрд. руб..

Отметим, что с 2016 года отмечено не только увеличение типов контрактов по опционам, но и объем открытых позиций по ним. Так, на долю фьючерсных позиций приходилось 89,4 %, опционных -10,6 %. Кроме того, в 2017 году за первое полугодие объем по открытым позициям по опционам равен годовому обороту 2016 года
Таблица 3.2
Объем открытых позиций в зависимости от базового актива.
Фьючерсы Опционы
Индекс Акции облигации Индекс Акции
2014 81,9 14,8 3,3 94,1 5,9
2015 77,8 21,2 1,1 94,2 5,8
2016 77,2 22,3 0,4 98,8 1,2
2017 78 37,8 1,3 98,9 1,1
2018 81,3 38,9 1,1 98,6 1,2
Рассматривая открытые позиции в зависимости от базового актива, стоит отметить, что структура торгов в разрезе видов базовых активов остается практически неизменной. Наибольшую долю занимают фьючерсные контракты на индекс. Наибольший процент контрактов на долю данного актива приходился на период 2014 года (81,9 %). С 2015 года отмечен спад торговли фьючерсными контрактами по данному активу до 77, 2-77, 8%. Наименьшее количество фьючерсных контрактов приходится на фьючерсы на облигации. В опционной торговле также превалируют опционы на индекс, их объем составляет выше 98 % в течение всего анализируемого периода. Отметим, что на российской бирже отсутствуют опционы на облигации. Рассматривая срочные контракты на акции и на фондовые индексы, то с 2016 года это отношение составило 364 против 280 (в сравнении с 2015 годом), что составляет 37%.
3 .2 Дельта-хеджирование фондовых ценовых рисков (на примере акций обыкновенных ПАО Сбербанк)
Рассмотрим на примере с акциями ПАО Сбербанк. Для дельта-хеджирования будем использовать два опциона put на фьючерс Сбербанка (SRU8) с датой экспирации 21.09.2019, но с разными ценами страйка.
Таблица 3.3
Данные для хеджирования по акции ПАО Сбербанк
Цена фьючерса 22 391 рублей
Опцион Позиция Цена Дельта
Сентябрь ’19 27000 put Продажа 5927 рублей -0,84
Сентябрь ’19 27 250 put Покупка 6030 рублей -0,82
10350625590400Премия опциона
33489908382000135255838200033489908382000135255831850013525593154500+5927 р.
∆=-0,84
14224022352000348551525400000
27000
∆=-0,82 27250 Цена на фьючерсный контракт ПАО Сбербанк (руб)
16573511049000345249519494500-6030 р.


Рис