Произведите расчет стоимости компании ПАО «Алмазпром» следующими CF-моделями: FCF, CCF и ECF. Исходная информация:
• выручка (Sales) - 9876 млн. руб.;
• рентабельность продаж до вычета процентов и налогов (Operating margin) - 21,7%;
• доля долга (Debt Ratio) – 40 %, коэффициент Equity Beta - 1;
• безрисковая ставка по 30-летним облигациям (Risk-free Rate) – 7,2 %;
• рыночная премия - 14,5 %;
• амортизация (Depreciation) – 1600 млн. руб.;
• изменения собственного оборотного капитала (Change in Working Capital) - 0;
• капитальные вложения (Capital Expenditures) – 1267 млн руб.;
• налоговая ставка (Tax Rate) - 20 %;
• ставка по заемным источникам (Weighted Interest Rate) - 10,7 %;
• величина выплачиваемых процентов - 387 млн руб.
Решение
Приведем формулы для расчета требуемых показателей
CCF = EBIT + Depreciation - Capital Expenditures - Working Capital Increase - Actual Taxes,
FСF = EBIT+Depreciation-Capital Expenditures-Working Capital Increase-Hypothetical Taxes [Tax Rate*EBIT],
EСF = EBIT + Depreciation - Capital Expenditures - Working Capital Increase – Interest - Debt Payments + Debt Issues – Actual Taxes
Рассчитаем недостающие данные.
EBIT=Выручка * Рентабельность продаж = 9876*21,7%=2143,09
Все остальные расчеты представим в таблице
EBIT (прибыль до процентов и налогов=Выручка*21,7%/121,7%) 2143,092 2143,092 2143,092
Depreciation 1600 1600 1600
Capital Expenditures 1267 1267 1267
Working Capital Increase (увеличение собственного оборотного капитала) 0 0 0
Interest (проценты по заемным средствам) 387 387 387
Debt Payments (погашение кредитов) 1446,729 1446,729 1446,729
Debt Issues (новые кредиты и займы) 0 0 0
Actual Taxes 351,2184 428,6184 351,2184
Tax Rate 20% 20% 20%
Результат 2124,874 2047,474 291,1446
Проведем расчет другим способом
Показатель FCF CCF ECF
Выручка 9876 9876 9876
Рентабельность продаж 21,70% 21,70% 21,70%
Выручка * рентабельность (EBIT) 2143,09 2143,09 2143,09
Амортизация 0 0 1600
Капитальные вложения 1267 1267 1267
Денежный поток от основной хозяйственной деятельности
до учета налогов и процентов 2143,09 2143,09 2143,09
Выплата % по заемным источникам 387 387 387
Ставка налога 20% 20% 20%
Налог 428,62 351,22 351,22
Итого денежный поток 1714,47 1756,09 1404,87
Для продолжения расчетов нам необходимо вычислить:
Размер долга (обязательств) можно рассчитать исходя из процентных выплат и стоимости заемных источников = 387/10,7%=3616,822
Размер капитала можно определить с помощью доли долга, которая рассчитывается как отношение капитала и заемных средств (долга).
Капитал/3616,822=0,4
Капитал=3616,822*0,4=1446,729
Размер активов= капитал+стоимость долга = 1446,729+3616,822=5063,551
WACC = Weighted Interest Rate*(1- Tax Rate)*заемный капитал/активы + рыночная премия * капитал/активы = 10,7%*(1-20%)*3616,822/5063,551+14,5%*1446,729/5063,551=0,102571
ROA = прибыль до налогообложения/активы=( EBIT-выплата%)/активы=(2143,09-387)/5063,551=0,34681
ROE = чистая прибыль/ капитал = (EBIT-выплата%-налог)/капитал= (2143,09-387-351,2184)/1446,729=0,971069
Произведем расчет стоимости компании
Показатель FCF CCF ECF
Коэффициент Equity Beta 1
Ставка дисконтирования WACC ROA ROE
0,102571 0,34681 0,971069
Денежный поток 1714,47 1756,09 1404,87
Дисконтированная величина денежного потока 16714,92 5063,551 1446,729
Стоимость долга
3616,822
Стоимость компании 16714,92 5063,551 1446,729
При таком подходе к определению стоимости компании данные выглядят более правдоподобно.
Задать вопрос
на новый заказ в Автор24.
