На основании проведенных ранее маркетинговых исследований

1. Определим основные элементы денежного потока по проекту. Согласно условиям общий объем инвестиций на начало реализации проекта включает затраты на покупку, доставку и установку оборудования, а также стоимость дополнительного оборотного капитала:
проект 1:
I0 = 6000000 + 900000 + 500000 = 7 400 000 д.е.
проект 2:
I0 = 7000000 + 1050000 + 600000 = 8 650 000 д.е.
проект 3:
I0 = 4000000 + 600000 + 1500000 = 6 100 000 д.е.
Обратим внимание на то, что стоимость проведенных маркетинговых исследований в данном случае является понесенными ранее безвозвратными затратами, величина которых не может измениться в связи с принятием или отклонением проекта. Поэтому она не учитывается при оценке денежного потока.
Прежде чем приступить к оценке величины посленалогового операционного потока, необходимо определить ежегодные амортизационные платежи At.
По условиям примера на предприятии используется линейный метод начисления амортизации. При этом списанию подлежат затраты на покупку, доставку и установку оборудования. Тогда величина ежегодных амортизационных начислений At составит:
проект 1 At = (6000000 + 900000) / 5 = 690 000 д.е.
проект 2 At = (7000000 + 1050000) / 10 = 805 000 д.е.
проект 3 At = (4000000 + 600000) / 5 = 460 000 д.е.
Теперь мы можем приступить к определению величины посленалогового операционного потока OCFt. Она будет равна на примере проекта 1:
OCFt = (10000000 - 3000000 - 3000000 - 690000)*(1 - 0,2) = 2648000 д.е.
Заключительным элементом общего денежного потока по проекту является ликвидационный поток, образующийся за счет продажи оборудования и возврата оборотного капитала к прежнему уровню.
Для проекта 1:
Ликвидационная стоимость оборудования:
Сл = (6000000 + 900000) - 5*690000 = 3 450 000 д.е.
Оборотный капитал = 500000*0,75 = 375 000 д.е.
Для проекта 2:
Ликвидационная стоимость оборудования:
Сл = 0 д.е., т.к. срок реализации совпадает со сроком службы.
Оборотный капитал = 600000*0,75 = 450 000 д.е.
Для проекта 3:
Ликвидационная стоимость оборудования:
Сл = (4000000 + 600000) - 5*460000 = 2 300 000 д.е.
Оборотный капитал = 1500000*0,75 = 1 125 000 д.е.
1. Чистый доход:
NV=t=1TCFt-t=1TIt
где CFt - значение чистого денежного потока на шаге расчета t, руб.;
It - значение инвестиционных затрат для шага расчета t, руб.;
Т - горизонт расчета проекта, лет.
2. Чистый приведенный доход (чистая текущая стоимость):
NPV=t=1TCFt(1+E)t-t=1TIt(1+E)t
где CFt - значение чистого денежного потока на шаге расчета t, руб.;
It - значение инвестиционных затрат для шага расчета t, руб.;
Т - горизонт расчета проекта, лет;
E - значение нормы дисконта.
3 . Простой срок окупаемости:
PP=t=1TItt=1TCFt*T
где CFt - значение чистого денежного потока на шаге расчета t, руб.;
It - значение инвестиционных затрат для шага расчета t, руб.;
Т - горизонт расчета проекта, лет;
4. Дисконтированный срок окупаемости:
DPB=t=1TIt(1+E)tt=1TCFt(1+E)t*T
где CFt - значение чистого денежного потока на шаге расчета t, руб.;
It - значение инвестиционных затрат для шага расчета t, руб.;
Т - горизонт расчета проекта, лет;
E - значение нормы дисконта.
5. Индекс доходности инвестиций:
DPI=t=1TCFt(1+E)tt=1TIt(1+E)t
где CFt - значение чистого денежного потока на шаге расчета t, руб.;
It - значение инвестиционных затрат для шага расчета t, руб.;
Т - горизонт расчета проекта, лет;
E - значение нормы дисконта.
7. Внутренняя норма доходности инвестиций:
IRR=t=1TCFt(1+IRR)t-t=1TIt(1+IRR)t=0
где CFt - значение чистого денежного потока на шаге расчета t, руб.;
It - значение инвестиционных затрат для шага расчета t, руб.;
Т - горизонт расчета проекта, лет;
IRR - значение внутренней нормы доходности, %.
IRRt=Et+NPVEtNPVE1-NPVE2(E2-E1)
где Е1 - значение нормы дисконта, дающее положительное значение чистой текущей стоимости (NPVE1), %;
Е2 - значение нормы дисконта, дающее отрицательное значение чистой текущей стоимости (NPVE2), %.
Составляем расчетные таблицы и определяем показатели эффективности проектов.
Таблица 1 - Проект (продукт 1)
Выплаты и поступления по проекту 0 1 2 3 4 5
Затраты на приобретение необходимого оборудования 6000000          
Затраты на доставку и установку оборудования, д.е. 900000          
Затраты на начальный запас сырья и материалов 500 000          
Итого 7 400 000          
Выручка по году   10 000 000
10 000 000
10 000 000
10 000 000
10 000 000
Переменные затраты по году   3 000 000
3 000 000
3 000 000
3 000 000
3 000 000
Постоянные затраты   3000000 3000000 3000000 3000000 3000000
Амортизация   690000 690000 690000 690000 690000
Прибыль до налогов   3 310 000 3 310 000 3 310 000 3 310 000 3 310 000
Налог на прибыль   662 000 662 000 662 000 662 000 662 000
Чистый операционный доход   2 648 000 2 648 000 2 648 000 2 648 000 2 648 000
Высвобождение оборотного капитала           375000
Ликвидационная стоимость оборудования           3450000
Денежный поток
Начальные капиталовложения 7 400 000          
Денежный поток от операций   3 338 000 3 338 000 3 338 000 3 338 000 3 338 000
Поток от завершения проекта           3825000
Чистый денежный поток -7 400 000 3 338 000 3 338 000 3 338 000 3 338 000 7 163 000
Нарастающим итогом -7 400 000 -4 062 000 -724 000 2 614 000 5 952 000 13 115 000
Коэффициент дисконтирования 1 0,8696 0,7561 0,6575 0,5718 0,4972
Дисконтированный чистый денежный поток -7400000 2902609 2524008 2194789 1908512 3561277
Нарастающим итогом -7 400 000 -4 497 391 -1 973 384 221 405 2 129 918 5 691 195
NPV 5 691 195          
PI 1,8          
IRR 40,76%          
Ток простой 2,22          
Ток дисконтированный 2,90          
Таблица 2 - Проект (продукт 2)
Выплаты и поступления по проекту 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Затраты на приобретение необходимого оборудования 7000000
Затраты на доставку и установку оборудования, д.е