Рынок капитала и особенности поведения его участников в интерпретации Кейнса
Кейнсианский «конкурс красоты» («beauty contest») - это концепция, разработанная Джоном Мейнардом Кейнсом и представленная в главе 12 его работы «Общая теория занятости, процента и денег» (1936) для объяснения колебаний цен на рынках капитала и особенностей поведения его участников. Данная концепция представляет собой мнение о том, что большая часть инвестиций обусловлена ожиданиями того, что думают другие инвесторы, а не ожиданиями относительно фундаментальной доходности конкретной инвестиции.
Джон Мейнард Кейнс, самый влиятельный экономист 20-го века, считал, что инвестиции изменчивы, потому что инвестиции определяются стадным «животным настроением» инвесторов. Кейнс заметил, что инвестиционные стратегии напоминали конкурс в лондонской газете его времени, в котором были представлены фотографии около ста молодых женщин. Победителем конкурса стала читательница газеты, которая представила список пяти лучших женщин, которые наиболее четко соответствовали консенсусу всех других конкурсных работ. Наивной стратегией для участника было бы полагаться на его или ее собственные представления о красоте для установления рейтинга. Более искушенный участник конкурса, желающий максимально увеличить шансы на выигрыш приза, подумает о том, каково восприятие привлекательности большинством, а затем сделает выбор на основе некоторого вывода из своих знаний об общественных представлениях. Прогноз можно продвинуть на один шаг вперед, чтобы учесть тот факт, что у других участников будет свое мнение о том, что такое общественное восприятие. Таким образом, стратегия может быть расширена до следующего и после-следующего порядка и т. д., пытаясь предсказать конечный результат процесса на основе рассуждений других рациональных агентов.
Каждый потенциальный участник (инвестор) игнорирует фундаментальную ценность (т. е. ожидаемую доходность, основанную на ожидаемых доходах и затратах), вместо этого пытаясь предсказать «что будет делать рынок». В результате (а) инвестиции на рынке капитала чрезвычайно изменчивы, поскольку фундаментальная ценность становится неактуальной, и (б) наиболее успешные инвесторы либо удачливы, либо отлично разбираются в психологии стратегических игр.
«Это не тот случай, когда выбираются те [лица], которые, по собственному усмотрению, являются действительно самыми красивыми, и даже те, которые среднестатистическое мнение искренне считает самыми красивыми
Зарегистрируйся, чтобы продолжить изучение работы
. Мы достигли третьей степени, где мы посвящаем свою интеллигенцию предвидению какое среднее мнение ожидает, что оно будет средним. И я полагаю, что есть некоторые, кто практикует четвертую, пятую и более высокие степени». (Кейнс, Общая теория занятости, процента и денег, 1936).
Кейнс полагал, что подобное поведение работало именно на рынке капитала. Это позволило бы людям оценивать акции не на основе того, что, по их мнению, является их фундаментальной ценностью, а скорее на основе того, что, по их мнению, все остальные считают своей ценностью, или того, как все остальные прогнозируют среднюю оценку стоимости.
Кейнс также скептически относился к тому, что профессиональные управляющие акциями могут служить «умными деньгами», на которые опираются сторонники гипотезы эффективного рынка для выравнивания рынка. Кейнс, с другой стороны, полагал, что сами профессионалы более склонны к иррациональному поведению, чем к его предотвращению.
Профессиональное инвестирование можно сравнить с газетным конкурсом красоты, где участников просят выбрать шесть самых красивых лиц из сотен фотографий, а приз достается тому, чей выбор почти соответствует средним предпочтениям всех участников в целом: таким образом, Каждый участник должен выбирать не те лица, которые он лично считает самыми красивыми, а те, которые, по его мнению, наиболее вероятно привлекут внимание его соперников, и все участники рассматривают свою задачу с одной и той же позиции. Цель состоит не в том, чтобы выбрать самые красивые лица в соответствии с собственным мнением или даже выбрать самые красивые лица в соответствии с общим средним мнением. Здесь мы говорим о третьем уровне сложности, где мы тратим наши умственные способности на выяснение того, каким будет среднее мнение. Я верю, что есть и те, кто практикует четвертый, пятый и более высокий уровни сложности в игре на угадывание.
Национальное общественное радио США на практике проверила эту теорию, предложив своим слушателям выбрать самый симпатичный из трех видеороликов о животных. Слушатели были разбиты на две группы. Одна группа выбрала животное, которое, по их мнению, было самым симпатичным, а другая выбрала то, которое, по его мнению, большинство участников сочло бы самым симпатичным
50% эссе недоступно для прочтения
Закажи написание эссе по выбранной теме всего за пару кликов. Персональная работа в кратчайшее
время!
Задать вопрос
на новый заказ в Автор24. Это бесплатно.
