Особенности французской финансовой науки 19-20 вв

В современном мире финансовая наука не просто формирует общую модель наполнения бюджеты конкретной страны, но также позволяет создавать новые блага и услуги для общества. Однако, современное устройство финансовой системы было другим, если исходить из проб практик и методик наполнения бюджета, и использования денег в замкнутых системах финансового обеспечения. Однако, как именно в 19-20 веке финансовая наука существовала во Франции, и какие изменения, начавшиеся в тот исторический период, произошли в условиях двадцать первого века? Финансовые рынки уникальны, потому что обеспечение ликвидности играет центральную роль в их экономической роли и, следовательно, в самом их существовании. Спекуляция необходима для обеспечения ликвидности, поскольку только игроки, нацеленные на краткосрочные выгоды от спекуляций и арбитража, проводят достаточно операций, чтобы эти рынки были ликвидными. Тем не менее, спекуляция обычно идет рука об руку с кредитом и кредитным плечом, которые создают взлеты и падения и, следовательно, могут привести к дефолту и нарушению потока транзакций. Основная проблема в организации фондовых бирж заключается в том, как максимизировать ликвидность при минимизации связанных с этим рисков.
С момента открытия французской биржи в 1801–1832 гг, большая часть деятельности рынка была сосредоточена на аренде, государственный долг консолидировался в 1797 г. в единый 5% -ный вечный фонд. Либеральный порядок был более или менее уважаемым: гильдии были отменены законом Ле Шапелье, так что любое сговор между брокерами был незаконным. Было определенное количество фаворитизма, связанного с назначением правительством 71 агента по обмену в июле 1801 года, но экспертиза была обязательным условием. Тем не менее, первый консул, а затем и император Наполеон Бонапарт не хотели, чтобы правительственная политика определялась ценой на рынке, и он воспользовался первым кризисом, чтобы изменить ход биржи. Он восстановил монополию официально уполномоченных агентов по обмену на все операции с ценными бумагами и создал контролируемый правительством CAC. Правительство также осуществляло интервенции на рынках через сеть сотрудников казначейства и Банка Франции. Несмотря на это, по-видимому, авторитарное правило, монополия не была обеспечена, и руководящий орган CAC, известный как Комитет, не имел фактического контроля над агентами. Отчасти из-за политической неопределенности и отчасти из-за недостатка организации рынок сильно колебался. На этом первом этапе разница между официальными агентами по изменению и внешними брокерами была незначительной.Обе группы сотрудничали ежедневно, чтобы сформировать более или менее единый рынок. Во-первых, передача посредников, все из которых были зарегистрированными ценными бумагами, невозможна без посредничества агентов, несмотря на то, что на форвардном рынке доминировали кулесси. Во-вторых, кулисеры также действовали как, и официальные брокеры нуждались в них, чтобы поглотить значительную долю заказов, которые не могли быть сопоставлены на все еще относительно узком рынке. В-третьих, высокий оборот агентов по обмену заставил их казаться не менее рискованными, чем кулиссье: с 1801 по 1814 год было назначено 115 агентов, 65 из которых покинули профессию до 1815 года, 46 из-за банкротства. Однако различные причины привели к разделению двух рынков. Основным был спрос на безопасность среди инвесторов. После революционных потрясений, во время которых правительство объявило дефолт по двум третям государственного долга, французские инвесторы хотели обеспечить безопасность даже больше, чем те высокие доходы, которые им предлагали. Ликвидность придет позже в результате огромного размера рынка. 
Позже, восстановление Бурбона и особенно репарации, требуемые союзниками, вынудили новое правительство выпустить огромное количество долгов на рынке. Это требовало привлечения все большего числа неискушенных инвесторов к рынку с помощью более строгих правил защиты. Приоритет, придаваемый безопасности, прежде всего, вызвал сохранение централизованного публичного процесса расценок: в 1801 году правительство решило, что паркет сохранит французскую традицию открытого протеста, благодаря которой рынок для ведущих Ценные бумаги - и особенно арендные ставки - были очень прозрачными: агенты вносили свои списки заказов в начале сессии и сопоставляли их, чтобы установить цену, которая уравновешивала спрос и предложение, в процессе, известном как «фиксирование» или «фиксирование»

. установка первой цены. Этот прозрачный процесс определения цен гарантировал справедливость цен и, следовательно, безопасность общественности, в основном для мелких инвесторов, которые имели доступ к ценам благодаря их немедленной и полной публикации в официальном списке. Это, вероятно, также способствовало контролю правительства, что является важным вопросом для государственного долга. Ценовая справедливость повышается, если участники процесса обнаружения являются чистыми агентами. Это привело к тому, что правительство наложило единый потенциал на агентов по изменению, гарантируя отсутствие конфликта интересов между ними и их клиентами. Поскольку кулисеры имели дело друг с другом на двусторонней основе и часто действовали как дилеры, их операции не были ни публичными, ни прозрачными, но допускали большую гибкость и непосредственность. Напротив, прозрачность и чистая брокерская деятельность Паркет представляли собой инвестиции в репутацию, направленные на инвесторов, а также на общественное мнение и политическую сферу. Для того, чтобы конкурировать в предоставлении ликвидности, у Паркета каждый день, в случае необходимости, проводилось фиксирование, на котором проводились различные открытые аукционы протеста, которые позволяли маркет-мейкерам внутрисуточные спекуляции. Тем не менее, основная характеристика централизованного механизма ценообразования никогда не будет изменена. Другим правилом, разработанным для защиты общественности, было прямое управление политикой листинга. Закон предусматривает, что только официальные французские ценные бумаги могут быть допущены к официальному списку.  Эти ограничения привели к публикации других списков неофициальными брокерами, а также к появлению Coulisse как рынка «второго сорта». Еще в 1814 году некоторые агенты де-факто выступили с протестом против этих «нелегальных торговцев» и попросили дать им разрешение на размещение иностранных облигаций. Официальный запрос правительства Испании, увеличение объема операций с некоторыми иностранными государственными облигациями, а также кризис, которому они подверглись из-за нерегулируемых спекуляций в 1823 году, привели к тому, что правительство согласилось рассмотреть вопрос о включении их в официальный список в ноябре этого года. Обсуждались три других решения для усиления безопасности транзакций и стабильности рынка: ограничения на вхождение новых агентов на смену, улучшенный выбор агентов и система взаимных гарантий для агентов. В 1816 году агенты посчитали количество мест слишком большим, чтобы зарабатывать на жизнь своей профессией, и некоторые места остались вакантными. Во-первых, для того, чтобы открыто протестовать, чтобы получить действительно справедливые цены, все брокеры должны были лично встретиться, чтобы сравнить свои книги заказов. Следовательно, их число должно было быть ограничено, и это все еще имеет место на всех фондовых биржах, использующих процесс протеста. Строгий отбор кандидатов на должность агента по изменению также считался необходимым для ограничения моральных рисков в группе, репутация которой зависела от поведения всех ее членов. Впервые он был организован правительством - при поддержке, в принципе, Парижской торговой палаты. Провал этого решения был признан в 1816 году из-за высокого уровня банкротств среди агентов во время Империи. Выбор был передан каждому отдельному агенту в 1816 году, когда право собственности на их места было гарантировано. Изменение 1816-1818 гг имело решающее значение, поскольку оно передало ключевые полномочия CAC, который стал ответственным за баланс ликвидности и безопасности. Бывший Комитет годами безуспешно ходатайствовал о предоставлении большего контроля над выбором агентов, определением внутренних правил Биржи, полицейскими операциями31 и подтверждением монопольного права и прав собственности агентов на свои места. Он получил эти гарантии и полномочия, убедив правительство в том, что он может эффективно контролировать агентов. Комитет утверждал, что ЦАК удовлетворительно доказал свою эффективность, убив агента в декабре 1815 года и успешно сдерживая распространение кризиса.
Крушение «золотых приисков» убедило правительство в том, что кулиса не обеспечила стабильность, необходимую для хорошо функционирующего рынка