Финансовые модели и методы оценки вероятности банкротства

Прогнозирование банкротства заключается, прежде всего, в диагностике текущего состояния предприятия, сравнении его с какими-либо нормативными показателями, и в результате выявление негативных тенденций. Однако не всегда отклонение от предписанных значений коэффициентов говорит о необходимости объявления предприятия банкротом.
Вопросами экономического анализа деятельности организаций в условиях банкротства занимались как зарубежные, так и отечественные экономисты. Все методы диагностики банкротства предприятий можно разделить на два больших класса по методическим подходам, лежащим в их основе - количественные и качественные. Количественные (интегральные) методы можно характеризовать средней сложностью применения, множественностью финансовых коэффициентов для диагностики риска банкротства, вычисление интегрального показателя риска банкротства. Качественные методы оперируют знаниями экспертов, а также используют в своем анализе различные коэффициенты (в частности, неформализованные критерии и признаки финансовых затруднений и риска банкротства).
В отношении количественных моделей риска банкротства можно выделить два направления их построения - построенные на основе множественного дискриминантного анализа (MDA-модели) и модели, построенные на основе логистической регрессии (logit-модели). Наиболее популярными являются MDA-модели.
В западной практике широко используются количественные индикаторы банкротства, представленные в виде многофакторных моделей экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного (мультипликативного) дискриминантного анализа. Этот анализ использует методологию, рассматривающую совокупное влияние нескольких переменных (финансовых коэффициентов). Цель дискриминантного анализа заключается в построении «условной линии, делящей все компании на две группы: если фирма расположена над линией, финансовые затруднения вплоть до банкротства ей в ближайшем будущем не грозят, и наоборот. Эта линия разграничения называется дискриминантной функцией, или индексом Z».
Наибольшее распространение среди таких многофакторных моделей получила пятифакторная модель прогнозирования банкротства Альтмана (Z-счет). В зависимости от значения Z-счета, включающего факторы оценки активов и обязательств на основе анализа структуры баланса, прогнозируется вероятность банкротства.
В зарубежной практике для оценки вероятности банкротства часто используется созданный в 1983г. так называемый «Z-счет» Э. Альтмана или индекс кредитоспособности. Существует несколько модифицированных моделей Альтмана (построенные на учете 4 и 5 факторов, для акционерных и неакционерных компаний). Для оценки риска в отношении производственных компаний, акции которых не котируются на бирже, Альтман предложил следующий модифицированный вариант пятифакторной модели:
Z = 0,717*К1 + 0,847*К2 + 3,107*К3 + 0,42*К4 + 0,995*К5 , (1)
где K1= собственные оборотные активы/всего активов, K2= нераспределённая прибыль/всего активов, K3 = прибыль до уплаты налогов/всего активов, K4 = собственный капитал/заемный капитал, K5 = выручка от продаж/всего активов.
Если Z 1,23 — вероятность банкротства высокая;
Если 1,23 ≤ Z ≤ 2,89 — средняя вероятность банкротства (зона неопределенности);
Если Z2,9 – вероятность банкротства низкая.
Данный вариант модели адаптирован к российской бухгалтерской отчетности

. Практика показала возможность ее использования при анализе российских предприятий и наибольшую реальность получаемых результатов по сравнению с другими западными моделями.
В 1972 Р. Лис разработал дискриминантную модель для организаций Великобритании, в которой факторы-признаки учитывают такие аспекты финансового состояния, как ликвидность, рентабельность и финансовую независимость организации:
Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,57Х3 + 0,001Х4, (2)
где X1 = оборотный капитал/всего активов, X2 = прибыль от продаж/всего активов, X3 = нераспределенная прибыль/всего активов, X4 = собственный капитал/заемный капитал.
При значении Z0,037 вероятность банкротства предприятия высока, при Z0,037 – вероятность банкротства невелика.
Модель Спрингейта была построена в 1978 году с помощью метода поэтапного дискриминантного анализа, разработанного Альтманом. При создании модели автор использовал данные по 40 предприятиям и достиг 92,5% точности прогнозирования неплатежеспособности на следующий год, однако, со временем этот показатель уменьшается. В процессе разработки модели из 19 финансовых коэффициентов, считавшимися лучшими, Спрингейтом были отобраны четыре коэффициента, на основании которых построена модель:
Z=1,03А+3,07В+0,66С+0,4D, (3)
где А = рабочий капитал/общая стоимость активов, В = прибыль до уплаты налогов и процентов/ общая стоимость активов, С = прибыль до уплаты налогов/ краткосрочная задолженность, D = объем продаж/ общая стоимость активов.
Если Z0,862, то компания является потенциальным банкротом, если значение Z больше данного показателя, то положение организации не является критичным.[]
В 1977 году ученые Таффлер и Тишоу предложили четырехфакторную прогнозную модель банкротства, в которой вероятность банкротства рассчитывается по следующей формуле:
Z=0,53X1+0,13X2+0,18X3+0,16X4, (4)
где Х1= прибыль до уплаты налога/текущие обязательства, Х2= текущие активы/общая сумма обязательств, Х3= текущие обязательства/общая сумма активов, Х4= выручка/сумма активов.
Если значение Z˃0,3, то у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если Z˂0,2, то вероятность банкротства высока.
Известный финансовый аналитик Уильям Бивер проанализировал за пятилетний период 20 коэффициентов по группе организаций, половина из которых обанкротилась, в результате чего вывел пять аналитических коэффициентов для прогнозирования банкротства:
1. Коэффициент банкротства У. Бивера: Kб. = (чистая прибыль + амортизация)/заемный капитал. При Kб.0,35 - нормальное финансовое положение компании, при 0,17Kб.0,3 - неустойчивое финансовое положение компании, при 0,15Kб.0,16 – кризисное финансовое положение компании.
2. Коэффициент текущей ликвидности: Kт.л. = оборотные активы/краткосрочные обязательства. При Kт.л.2 - нормальное финансовое положение компании, при 1Kт.л.2 - неустойчивое финансовое положение компании, при Kт. л.1 – кризисное финансовое положение компании.
3. Экономическая рентабельность: Kэ.р. = чистая прибыль/валюта баланса. При Kэ.р.=6-8% и более - нормальное финансовое положение, при Kэ.р.=2-5% - неустойчивое финансовое положение, при значении Kэ.р