Инвестор вложил капитал в проект, рассчитанный на 4 года при полном отсутствии инфляции и уровне налогообложения 40%. Определите размер денежных потоков (см. таблицу 10). Рассмотрите также ситуацию, когда существует инфляция на уровне 7% в год и ожидается, что денежные потоки будут расти вместе с инфляцией теми же темпами. Определить реальный денежный поток и сравните его с номинальным.
Таблица 10
Год Выручка Текущие
затраты Аморти-зация Валовая
прибыль Налоги ЧПр Денежный поток после налогообложения
1 2000 1100 500
2 2000 1100 500
3 2000 1100 500
4 2000 1100 500
Ответ
номинальный денежный поток составляет 3365.4 ден.ед., реальный – 2837.1 ден.ед.
Решение
Определим размер валовой прибыли:
ВПt = Qt – VCt – At,
где Qt – выручка на шаге t;
VCt – текущие затраты на шаге t;
At – размер амортизации на шаге t.
ВП1,2,3,4 = 2000 – 1100 – 500 = 400 ден.ед.
Результаты занесем в таблицу
Определим размер налоговых отчислений (Тt):
Тt = ВПt х k
где k – налоговая ставка на шаге;
Т1,2,3,4 = 400 х 0.4 = 160 ден.ед.
Результаты занесем в таблицу.
Определим чистую прибыль (ЧПрt):
ЧПрt = ВПt – Tt
ЧПр1,2,3,4 = 400 – 160 = 240 ден.ед.
Результаты занесем в таблицу.
Денежный поток после налогообложения (CFt) составит:
CFt = ЧПрt + At
CF1,2,3,4 = 240 + 500 = 740 ден.ед.
Результаты занесем в таблицу.
Год Выручка Текущие
затраты Аморти-зация Валовая
прибыль Налоги ЧПр Денежный поток после налогообложения
1 2000 1100 500 400 160 240 740
2 2000 1100 500 400 160 240 740
3 2000 1100 500 400 160 240 740
4 2000 1100 500 400 160 240 740
Проведем расчет денежных потоков с учетом инфляции в таблице.
Год Выручка Текущие
затраты Аморти-зация Валовая
прибыль Налоги ЧПр Денежный поток после налогообложения Реальный денежный поток
1 2000 х 1.071 = 2140 1100 х 1.071 = 1177 500 463 185.2 277.8 777.8 726.9
2 2000 х 1.072 = 2298.8 1100 х 1.072 = 1259.39 500 530.41 212.16 318.25 818.25 714.3
3 2000 х 1.073 = 2450.09 1100 х 1.073 = 1347.55 500 602.54 241.02 361.52 861.52 703.3
4 2000 х 1.074 = 2621.59 1100 х 1.074 = 1441.88 500 679.71 271.88 407.83 907.83 692.6
Итого
3365.4 2837.1
Реальный денежный поток определим из формулы:
,
где CFt – денежный поток на шаге t;
if – уровень инфляции;
n – количество лет.
ден.ед.
ден.ед.
ден.ед.
ден.ед.
Ответ: номинальный денежный поток составляет 3365.4 ден.ед., реальный – 2837.1 ден.ед.